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苏泊尔专题报告--第1页
苏泊尔专题报告
1、国内炊具大王，厨房小家电龙头
苏泊尔成立于1994年，总部位于中国杭州，目前拥有玉环、绍
兴、武汉和越南胡志明市5大研发制造基地。2004年于深交所上
市，为中国炊具行业首家上市公司。公司由炊具起家，秉承多元化产
品战略，目前已成长为涵盖炊具、厨房小家电、厨卫电器、家居生活
电器等领域的综合型家电品牌，是中国炊具、小家电行业领跑者。公
司品牌矩阵齐全，除苏泊尔品牌外，在中国市场还拥有WMF、拉歌蒂
尼、KRUPS等高端品牌。
1.1、法企SEB控股，股权高度集中
公司股权结构稳定，SEB集团为公司实际控制人。法企SEB集团
为国际知名炊具、小家电研发制造商，于2007年取得苏泊尔控制
权。截至2021H1，SEB集团持有苏泊尔81.61%的股权，股权高度集
中。
1.2、营收高速增长，盈利能力稳健
公司上市以来收入及盈利水平长期保持高速增长：
2004-2020年，公司营收规模由10亿增长至186亿元，
CAGR达20%。2020年受疫情冲击以及新会计准则影响，公司营收同
比下滑6.3%。
分区域看，公司海内外收入结构稳定。内销收入占比67%，主要
由炊具与电器业务双轮驱动，其中电器业务占比约70%，炊具业务占
比约30%；外销收入占比约33%，主要来自于承接母公司SEB
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的OEM订单，截至2020年，与SEB关联交易额占公司外销收入
的97%。
公司净利润长期增速稳健，2004-2020年CAGR高达22.4%。
受疫情影响，2020年公司净利润小幅下滑3.7%至18.4亿元，
21H1已恢复至2019年同期水平。近年来公司毛利率均稳定
在30%左右，2020年下滑至26.4%，2021年有望逐步回归至疫
情前水平。
2、1989-2005年：从压力锅贴牌企业到厨房小电龙头
1989年-1993年：压力锅贴牌起家。苏泊尔前身为浙江台州玉
环农屿农机厂，苏增福时任农机厂厂长。1989年农机厂投
资300万元建设一条压力锅生产线，通过每年向沈阳“双喜”缴
纳300万元商标使用费的方式贴牌生产压力锅。彼时沈阳“双喜”
为国内压力锅龙头企业，玉环农屿农机厂凭借贴牌业务起家，
到1994年产量已达230万件，产值达1.8亿元。
1994年：两大契机驱动，“苏泊尔”品牌诞生。一是原料价格改
革契机：铝锭为压力锅主要原材料，90年代国家逐步放开价格管制
后，铝产品价格由双轨制走向市场化，民营企业成本压力骤减，为苏
泊尔创立奠定基础。二是双喜回收商标契机：1994年末沈阳“双喜”
单方面要求玉环厂停止使用“双喜”商标权。两大契机驱动下，苏氏
父子自创“苏泊尔”品牌。
1995年-2005年：中国炊具第一股。在苏式家族的经营下，
1994-2005
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