下沉市场：另一面中国.docx

目录

一、印象中的两面中国 4

二、两大市场的结构特征 5

人口方面：下沉市场人口占比高 5

收入方面：下沉市场居民收入增速更快 11

社零方面：下沉市场的表现也更优 14

三、希望在下沉市场上升 17

下沉市场已初显迹象 17

下沉市场消费的两个动力 20

3.3展望 21

3.4投资建议 22

风险因素 23

表目录

表1：头部市场与下沉市场的划分 4

表2：头部市场与下沉市场的人口净流入（+）与净流出（-）情况 7

图目录

图1：下沉市场社零占比已达六成 5

图2：从2022年开始，中国人口增长率已经由正转负 6

图3：下沉市场的常住人口占比近7成 6

图4：头部市场常住人口占比3成 7

图5：下沉市场人口流出 8

图6：头部市场人口流入 8

图7：一线城市从2022年开始停止了上涨趋势 9

图8：二线城市人口在2020-2022期间仍在正增长，但已经非常缓慢 9

图9：三线城市人口止住下跌趋势 10

图10：四线城市人口增速已恢复至疫情水平 10

图11：一线居民人均可支配收入增速放缓 12

图12：二线居民人均可支配收入增速放缓 12

图13：头部市场的居民人均可支配收入高于下沉市场 13

图14：下沉市场可支配收入增速高于头部市场增速 13

图15：今年Q1一线城市社零增速继续回落 14

图16：去年二线城市社零增速为6.4 15

图17：下沉城市的社零总额高于头部市场 15

图18：下沉市场社零增长率也略高于头部市场 16

图19：今年1-3月，下沉市场社零为7.3万亿 16

图20：疫情对下沉市场消费支出的影响小于头部市场 17

图21：下沉市场的消费支出增速也高于头部市场 18

图22：一线城市消费支出在疫情影响下表现 18

图23：二线城市消费支出在疫情影响下表现略有波折 19

图24：社零和居民消费的范围差异 19

图25：一线、二线城市的消费倾向都有下降 20

图26：下沉市场的消费倾向上升 21

图27：两大市场常住人口的增速差距在收窄 21

一、印象中的两面中国

提到消费市场，我们都习惯性聚焦于一线或者二线城市，但实际上，一线、二线城市的消费与整体居民的消费市场相比起来，一线、二线城市所占比重有限。我们认为，繁荣的大都市之外，下沉市场可能更加具备消费潜力。

为了方便下文讨论，我们把中国市场划分为两大市场：头部市场和下沉市场。

头部市场：定义为我国一线和二线城市所处区域的消费市场；

下沉市场：定义为我国一、二线以外的城市、县镇和农村地区的消费市场。

在此划分基础上，下文所提及的头部市场均指一、二线城市在内的市场，同样，下文所提及的下沉市场均指三线及以下城市在内的市场，不再单独指明。

如何确认头部市场和下沉市场的范围划分？对于城市的划分存在多种方式，我们参考国家统计局统计房价时的划分方式，将中国的整个消费市场划分为一线、二线、三线、四线及以下四个区域。一线城市包括中国经济、人口和行政意义最大的城市，如北京和上海等少数几个城市。二线城市是省会城市，它们比一线城市小，但仍是大都市(如武汉等)。三线城市通常是地级市或县级市，而四线城市由于所含城市或县镇较多，不再一一列举。

其中，一线和二线共35个城市归为头部市场，35个三线城市、四线及以下城市全部归为下沉市场。

表1：头部市场与下沉市场的划分

市场划分

城市划分

具体范围

城市数量

头部市场

一线城市

北京、上海、广州、深圳

4

二线城市

天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐

31

下沉市场

三线城市

唐山、秦皇岛、包头、丹东、锦州、吉林、牡丹江、无锡、徐州、扬州、温州、金华、蚌埠、安庆、泉州、九江、赣州、烟台、济宁、洛阳、平顶山、宜昌、襄阳、岳阳、常德、韶关、湛江、惠州、桂林、北海、三亚、泸州、南充、

遵义、大理

35

四线城市及以下

其余未列出的所有城市、县镇和农村地区

-

资料来源:国家统计局，

为什么关注的是下沉市场，而不是繁荣的大都市?

第一，大多数人口居住在下沉市场。中国有数百个地级市，截止到2023年，中国14亿人口中近70%的比例居

住在三四线城市，其中超过8.0亿人口居住在四线及以下城市。这意味着大多数中国人口现在居住在非一线、二线城市，这些潜在人口可能使得消费行业在这些往往被忽视的城市地区蓬勃发展。

第二，下沉市场的社零消费占比近2/3。一般情况下，一、二线城市居民收入高、消费支出也高，往往给人一、二线