社会服务业行业专题研究报告：休闲游持续性强，关注高性价比、红利属性提升.docx

内容目录

1、总览：休闲可持续性强、OTA引领出行消费，关注个股α及红利属性提升 4

2、旅游：休闲需求持续强，OTA表现突出 5

、经营表现：休闲需求持续性强，性价比趋势下国内游主要由量增驱动 5

、业绩表现：OTA受益休闲量增+线上化+海外业务增速亮眼，旅行社低基数下高增 6

3、酒店：高基数下行业压力增大，个股表现存分化 8

、经营表现：高基数下RevPAR下降，新签约表现分化 8

、财务表现：Q2收入压力环比增大，龙头利润端受益轻资产化等 11

4、餐饮：消费降级明显，快餐韧性显现，龙头加大降本力度 12

、经营表现：整体同店、开店承压，强品牌力、快餐、出海表现逆势 12

、财务表现：业绩端表现明显弱于收入端，关注龙头降本增效能力 15

风险提示 17

图表目录

图表1：出行链消费1H24业绩情况 4

图表2：出行链消费2Q24业绩情况 4

图表3：7月海南离岛免税消费仍处于同比下滑状态 5

图表4：24年中报派息出行链公司股利支付率水平 5

图表5：1H24国内旅游人次恢复至19年的89? 6

图表6：1H24国内旅游中农村居民同比增速高于城镇 6

图表7：1H24节假日旅游人次持续增长，客单价恢复度有所下降 6

图表8：旅游行业1H24业绩情况 7

图表9：旅游行业2Q24业绩情况 8

图表10：酒店公司2Q24年境内经营数据对比（2019） 8

图表11：酒店公司2Q24年境内经营数据对比（2023） 8

图表12：酒店公司境内RevPAR恢复度（2019） 9

图表13：酒店公司境内OCC恢复度（2019） 9

图表14：酒店公司境内ADR恢复度（2019） 9

图表15：酒店公司中档及以上客房占比提升 9

图表16：酒店公司新开店计划完成情况 10

图表17：酒店公司期末全球门店数（家） 10

图表18：酒店公司季度新开店数量（家） 10

图表19：酒店公司净开店数量（家） 10

图表20：酒店公司Pipeline数量（家） 10

图表21：2Q24国际酒店集团大中华RevPAR增速转负 11

图表22：国际酒店集团大中华RevPAR回落至19年以下 11

图表23：酒店行业1H24业绩情况 11

图表24：酒店行业2Q24业绩情况 11

图表25：3Q24酒店行业RevPAR压力仍偏大 12

图表26：3Q24全国酒店数增速趋于下降 12

图表27：社零餐饮当月收入同比增速 12

图表28：社零餐饮当月收入恢复度（2019） 12

图表29：餐饮门店月度新关率有所上升 13

图表30：上市公司餐饮品牌同店销售额增速 13

图表31：上市餐饮品牌客单价或订单均价变化 14

图表32：上市餐饮品牌翻台/翻座率（次）变化 14

图表33：肯德基同店订单、同店客单价增速变化（较19年同期） 14

图表34：必胜客同店订单、同店客单价增速变化（较19年同期） 14

图表35：上市餐饮公司门店情况汇总 15

图表36：餐饮行业1H24中报业绩情况 16

图表37：餐饮行业2Q24业绩情况 16

图表38：港股餐饮公司毛利率变化 17

图表39：港股餐饮公司经调整净利率变化 17

图表40：肯德基直营店成本费用率及餐厅经营利润率 17

图表41：肯德基直营店成本费用率及餐厅经营利润率 17

1、总览：休闲可持续性强、OTA引领出行消费，关注个股α及红利属性提升

1H24出行链消费呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”特征，整体增速因高基数放缓下休闲旅游景气领先，其中OTA引领增长。1H24旅游/酒店/餐饮/免税营业收入同比+26.7/+11.3/+9.6/-12.8，扣非或经调整净利分别同比+50.8/+22.6/-23.0/-16.0?，呈现休闲好于商务（旅游好于酒店）、低频好于高频（偏异地的酒旅好于

偏本地的餐饮）、刚需好于可选（刚性的景区门票酒店好于免税购物）三大特征。

旅游行业受益休闲旅游需求持续性强，上半年国内旅游人次继续增长、农村居民增速更高，出入境游持续恢复。旅游内部子版块收入、业绩同比增速排序为旅行社OTA人工景区自然景区。其中旅行社高增主因低基数下团队游、出境游恢复加快；OTA收入端受益休闲量增+线上化+出入境/纯海外业务增长，利润端受益平台错位竞争格局向好、费效比提升；人工景区在低基数+新项目增量推动下增速快于高基数+受极端天气增加影响的自