云铝股份(000807)2024年半年报点评：量价齐升驱动业绩改善，绿色铝长期价值可期.docx

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事件：公司发布2024年半年报 3

2024H1业绩：电解铝量价齐升驱动业绩大增 3

2024Q2业绩：归母净利润同比环比均上升 6

业绩弹性大，绿电铝凸显长期价值 8

Q3电解铝满产 8

碳交易方兴未艾，绿色铝价值凸显 9

盈利预测与投资建议 11

风险提示 12

插图目录 14

表格目录 14

事件：公司发布2024年半年报

公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现归母净利润25.2亿元，同比增长66.3%；扣非归母净利润23.9亿元，同比增长60.2%。单季度看，2024Q2，公司实现归母净利13.6亿元，同比增长115%，环比增长16.5%；扣非归母净利13.5亿元，同比增长121.4%，环比增长30.8%。实际业绩略超前期业绩预告中枢。

图1：2024H1，公司营业收入246.5亿元 图2：2024H1，公司归母净利润25.2亿元

营业收入（万元） 营收YOY（右轴）

6000000 50%

归母净利（万元） 扣非归母净利（万元）

归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右轴）

5000000

4000000

3000000

2000000

1000000

0

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

500000

400000

300000

200000

100000

0

-100000

-200000

400%

300%

200%

100%

0%

-100%

-200%

-300%

-400%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图3：2024Q2，公司营收同比上升61.6% 图4：2024Q2，公司归母净利润同比上升115%

1500000

1000000

500000

0

季度营收（万元） 季度营收同比（右轴）

季度环比100%

季度环比

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

2020Q12020Q2

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

200000

150000

100000

50000

0

季度归母净利（万元） 季度归母净利同比（右轴）

2500%

2000%

1500%

1000%

500%

0%

2020Q12020Q2

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

资料来源：wind， 资料来源：wind，

2024H1业绩：电解铝量价齐升驱动业绩大增

营收方面，受电解铝产量上升及铝价走强影响，2024H1公司电解铝营收

138.4亿元，同比+80.3%，占总营收56.2%；铝加工产品营收104.3亿元，同比+8.8%，占总营收比42.3%；其他产品营收3.8亿元，同比-6.2%，占营收比

重1.5%。

毛利方面，公司电解铝贡献毛利21.4亿元，同比上升51.4%，占总毛利比56.7%；铝加工产品贡献毛利16.3亿元，同比上升25.7%，占总毛利比43.2%；其他产品贡献毛利0.02亿元，同比下降91.9%，毛利占比0.06%。

图5：2024H1，公司产品营收分布 图6：2024H1，公司产品毛利分布

铝加工产品 电解铝 其他铝加工产品 电解铝 其他

铝加工产品 电解铝 其他

2024H1

2023

2022

2021

2020

2019

2018

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2024H1

2023

2022

2021

2020

2019

2018

0% 20% 40% 60% 80% 100%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

量：2024H1原铝产量135.1万吨，同比上升37.7万吨，主要因为2024年

月云南开始复产电解铝，复产时间较2023年早；氧化铝产量72.3万吨，同比

下滑1万吨。2024年公司生产经营目标：氧化铝产量140万吨，电解铝产量

270万吨，铝合金及加工产品产量126万吨，碳素产量80万吨。

价：2024H1铝价19798元/吨，同比+1310元/吨。预焙阳极均价4489元

/吨，同比-