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企业EVA模型的应用分析

作者：何大鹏

来源：《商场现代化》2021年第07期

摘要：经济增加值（EVA）作为大型国有企业业绩评价考核指标，在我国已经应用10余

年，国资委使用EVA模型评价大型国有企业的真实业绩，取得良好的效果，显示了EVA模型

比传统会计业绩评价指标更有优势。本文在分析EVA模型业绩评价指标的基础上，用实证分

析法分析HX公司经营业绩，从而有利于改善企业资本结构，有助于引导投资者做出正确的投

资决策。

关键词：EVA模型;业绩考核;资本成本

EVA模型在西方是一种很成熟的企业业绩考核评价方法，西方很多大型企业都在使用

EVA模型考核管理层管理企业的业绩，为股东带来了极大的利润。鉴于此，2010年国务院国

有资产监督管理委员会开始在国有大型企业中使用EVA模型考核评价企业业绩，取得了良好

的考核评价效果，为国有企业保值增值做出巨大贡献。在新常态社会主义市场经济下，我国股

票市场显示的企业股票价格能在某种程度上代表上市公司企业价值，但是目前由于我国社会主

义市场经济还在不断完善，因此企业股票价格未必能代表真实的企业价值。

一、EVA模型的选择

经济增加值（EVA）的定义是指从企业税后净营业利润中减去加权平均资本成本和投资

成本后的剩余经营收益。EVA的定义非常简单，但是其实际计算企业经济增加值比较麻烦。

为了计算企业经济增加值，必须调整经营利润、资本成本及投入资本数额的计量问题。因此使

用不同的调整方法，会形成不同的EVA考核值。

1.EVA模型对比分析

目前较为成熟的EVA模型计算方法有四种：（1）基本经济增加值是指税后经营利润扣

除加权平均资本成本和报表总资产后的剩余收益。基本经济增加值计算方法比较简单，但是其

税后经营利润，总资产使用的都是未经调整的报表数据，这样计算出来的经济增加值考核指

标，扭曲了企业的真实经营业绩。（2）真实的经济增加值是指企业最真实的企业经济利润，

计算真实的经济增加值需要调整所有的财务报表数据。为了计算真实的经济增加值就去调整每

一个会计科目是不现实的，也是没有必要的。（3）特殊的经济增加值是指为考核某一企业经

济增加值而量身定做的经济增加值。计算特殊的经济增加值需要调整所有可控制的报表项目，

所以这种方法计算出来的经济增加值更接近企业价值，但是这种方法不具有普遍性。（4）披

露的经济增加值是指使用调整后的税后经营利润扣除加权平均资本成本和调整后的平均资本占

用后的剩余经济收益。披露的经济增加值对财务报表上10余项财务数据进行调整计算出来

的。这些财务数据通过企业公开的财务年报可以获得。由于企业外部人员无法获得需要调整的

财务数据，所以也不能计算真实的经济增加值与特殊的经济增加值。披露的经济增加值是使用

公开发布的财务数据，比较容易取得，许多大企业及相关专家学者都使用披露的经济增加值来

考核评价企业收益。因此本文也采用披露的经济增加值来计算考核HX公司的经济增加值。

披露的经济增加值（2.EVA模型）

EVA=调整后税后净营业利润-加权平均资本成本*调整后的平均资本占用

其中：调整后税后净营业利润=税后净营业利润+（研发费用调整项+广告费用调整项）*

（1-25%）

平均资本占用=总资产-金融资产-经营负债+（研发费用调整项+广告费用调整项）*（1-

25%）

HX公司为房地产公司，股权融资及贷款融资风险大，开发周期长等特点，按照国务院国

有资产监督管理委员统一规定资产负债率在80%以上的非工业企业，资本成本基本利率为

5.5%，2017年-2019年HX公司的资产负债率分别为81.10%、86.65%、83.90%，因此计算HX

公司EVA资本成本采用5.5%是合理的。

二、应用EVA模型的必要性

激励管理层提高1.企业的经营管理水平

EVA不仅是一个经营业绩考核评价指标，而且还是一种企业全面经营管理和合同薪酬激

励制度的框架。HX公司可以把EVA考核指标纳入经营者激励薪酬合同当中，权益所有者可

以按照EVA来确定经营管理者的薪酬。使用EVA考核指标确定管理层薪酬，薪酬的多少根据

EVA的目标值来确定，这种激励方法简单、和谐、直接，可以有效避免管理层操作利润而获

得更高薪酬的机会。

增加2.股东利益

股东投入资本的目的就是获得更多的经济利润，使自己的财富增加。EVA是最直接與股