食品综合2024年中报总结：淡季需求弱，分化加剧.docx

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TOC\o1-1\h\z\u速冻食品：淡季需求疲软、竞争持续，龙头韧性强 4

休闲零食：分化加剧，供应链企业势能延续 8

连锁业态：聚焦优化单店模型，修炼内功进行时 10

保健品：内需弱，生产商更受益于海外需求提升 12

投资建议 14

风险提示 14

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图1：中国社零餐饮收入及限额以上企业餐饮收入同比增速（单位：%） 4

图2：百胜中国门店营收增速餐厅利润率 4

图3：2022Q1-2024Q1主要速冻企业单季度收入增速（单位：%） 5

图4：2023-2024Q2主要原材料价格同比变化 6

图5：2022Q1-2024Q2预加工食品指数及主要企业单季归母净利率（单位：%） 7

图6：2022Q1-2024Q2预加工食品指数及主要企业单季毛销差（单位：%） 7

图7：2022Q1-2024Q2预加工食品指数及主要企业单季毛利率（单位：%） 7

图8：2022Q1-2024Q2预加工食品指数及主要企业单季销售费用率（单位：%） 7

图9：2022M6-2024M6抖音零食/坚果/特产月销售额yoy 8

图10：主要零食企业2023M1-2024M6抖音销售额yoy 8

图11：2022Q1-2024Q1主要零食企业单季度收入增速（单位：%） 9

图12：2022Q1-2024Q2零食指数及主要企业单季归母净利率（单位：%） 9

图13：2022Q1-2024Q2零食指数及主要企业单季毛销差（单位：%） 9

图14：2022Q1-2024Q2零食指数及主要企业单季毛利率（单位：%） 10

图15：2022Q1-2024Q2零食指数及主要企业单季销售费用率（单位：%） 10

图16：2022Q1-2024Q2主要连锁企业单季度收入增速（单位：%） 11

图17：2022Q1-2024Q2连锁企业单季归母净利率（单位：%） 12

图18：2022Q1-2024Q2连锁企业单季毛销差（单位：%） 12

图19：2022Q1-2024Q2连锁企业单季毛利率（单位：%） 12

图20：2022Q1-2024Q2连锁企业单季销售费用率（单位：%） 12

图21：2022Q1-2024Q2主要保健品企业单季度收入增速（单位：%） 13

图22：2022Q1-2024Q2主要保健品企业单季归母净利率（单位：%） 13

图23：2022Q1-2024Q2主要保健品企业单季毛销差（单位：%） 13

图24：2022Q1-2024Q2主要保健品企业单季毛利率（单位：%） 13

图25：2022Q1-2024Q2主要保健品企业单季销售费用率（单位：%） 13

表1：部分餐饮企业客单价变化 4

表2：千味央厨、宝立食品2023年2024QH1大B端收入增速及扣非净利率 5

表3：千味、安井、三全2023年2024H1小B端收入增速 5

表4：速冻行业主要公司不同品类收入增速 6

表5：2023H1、2024H1主要连锁企业门店数量及平均单店营收（单位：万元） 11

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速冻食品：淡季需求疲软、竞争持续，龙头韧性强

餐饮端需求弱，压力正逐步向上游传导。2023年社零餐饮收入在低基数下快速复苏，尤其以百胜为代表的大B连锁企业表现更为强劲。2024年春节后餐饮需求呈现疲态，社零餐饮收入增速Q2保持中低个位数增长，限额以上餐饮企业则表现更弱。百胜收入降速，同时包括肯德基、太二在内的连锁企业客单价持续下滑。餐饮企业需求端的压力正向上游供应链企业逐步传导。小B端需求维持较弱的态势。

图1：中国社零餐饮收入及限额以上企业餐饮收入同比

增速（单位：%）

图2：百胜中国门店营收增速餐厅利润率

140

120

100

80

60

40

20

2020-022020-05

2020-02

2020-05

2020-08

2020-11

2021-02

2021-05

2021-08

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2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11

2024-02

2024-05

-20

-40

-60

中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比中国:限额以上企业餐饮收入总额:当月同比

40%

40%

30%

20%

10%

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-10%

-20%

营收yoy（不考虑汇率影响） 餐厅利润率

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