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生物医药企业并购模式分析及策略建议

我国政府高度重视生物医药行业的发展，已将生物医药列为战略性新兴产业之一,但随着医保集采政策推行，生物创新药价格降幅较大，企业盈利承压，同业竞争加剧，并购重组日益成为生物医药企业实现资源整合、提升发展质效的重要手段。当前国内生物医药行业并购交易活跃，2023年以来发生并购超30笔，交易对价最高超百亿元，值得重视。本文分析了生物医药行业特点和不同的并购模式，并为商业银行在生物医药并购领域的业务策略提出了建议。

一、生物医药行业的特点与并购现状

1.生物医药行业的特点

一是技术与人才密集。生物医药行业融合了生物学、医学、化学、药学等众多学科的技术，企业的核心竞争力就在于创新型的药物研发技术，人才需求大，使生物医药行业成为一个技术与人才密集型行业。

二是研发投入大、周期长。创新型生物医药研发难度极高，资金投入大，据统计，单款生物药物研发平均投入可达3-5亿美元，研发周期也比较长，创新管线的平均研发时长达到近10年。

三是监管严格，上市流程复杂。药品的质量和安全性与患者的生命健康息息相关，国家对药品的监管极为严格，在创新药的前期研发、临床试验、上市注册到GMP生产等一系列环节都有相应法规加以规范。

四是投资回报率较高。生物医药行业存在严格的专利保护，在专利期内其他药企不得仿制同款药物，因此创新生物药上市后能给研发企业带来丰厚的现金流。

由于医药企业具有这些特点，部分生物医药企业会选择并购的方式来获取创新技术，提升市场竞争力。比起从零开始自建新技术平台开发新药，并购的方式效率更高：一是可以利用标的公司既有的研发成果，在前期投入的基础上做增量创新，减少研发的时间开支，降低风险；二是可以把并购方自身既有的品牌、资金、临床资源和销售团队与标的的创新管线相整合，加快研发和市场化进度。

2.生物医药行业并购的现状

近年国际市场生物医药行业并购交易较为频繁，大型药企为获取创新技术和价值管线，寻求新的业绩增长点，在资本市场大举开展并购交易。据统计，2023年以来，全球生物医药行业共发生超70笔并购交易，总金额超2000亿美元。其中，金额最大的是辉瑞制药收购Seagen，交易对价达430亿美元。

国内自药品集采政策之后，生物创新药的采购价格降幅较大，部分药品降幅达70%以上，生物药企业盈利承压，进一步推动了国内生物医药领域的并购：从卖方角度看，由于生物创新药的前期投资大、回报周期长，初创型生物医药企业现金流一般较为紧张，而当前行业竞争激烈，获取银行贷款或引入股权投资的难度大，被并购是一种值得考虑的融资和脱困方式；从买方角度看，现在生物医药企业估值处于低位，是合适的投资标的，开展并购在未来有利可图。

国内生物医药行业也涌现并购热潮。据统计，2023年以来涉及国内生物医药企业的并购交易超30笔，累计金额折合人民币超1900亿元。其中，既有股权并购案例近10笔，如新诺威18.7亿人民币收购巨石生物、海尔智家125亿人民币收购上海莱士等，也有管线并购和销售权益并购案例累计超20笔，如诺华10.1亿美元收购传奇生物DLL3CAR-T新管线、BioNTech16.7亿美元收购映恩生物DB-1303、DB-1311两款新药海外销售权益等。在生物医药领域，除股权并购外，标的为管线和药品销售权益的并购也较为流行，是行业内特色的并购模式。

二、生物医药企业并购的业务模式

生物医药领域的并购业务模式主要有三类：股权并购模式、管线并购模式和销售权益并购模式。

1.股权并购模式

股权并购模式是指并购方直接购买标的企业的股权，对目标企业进行控股的模式，这种模式可以让并购方直接获得标的企业的创新管线和研发人才。股权并购在生物医药行业比较普遍，已经成为了生物医药企业之间资源整合的重要手段。

股权并购主要优势在于可以快速实现整合，降低纯自研的时间成本和风险。并购方对有潜力的初创型企业进行并购，能够获得初创企业的技术和人才，整合双方资源，由于标的已经具备一定基础，因此比起自主研发的模式更为高效，降低了时间成本和研发失败的风险。

除国内生物医药企业之间的并购整合外，跨领域并购和跨国并购也较为常见，例如家电企业海尔智家收购上海莱士的跨领域并购，交易对价高达125亿元，推测可能是看好血制品行业的发展前景。海外药企阿斯利康收购亘喜生物，交易对价折合人民币达85亿元，体现了其对国内潜力药企的认可。随着国内生物医药技术的不断发展，预计未来创新药企的价值还将进一步凸显。

2023年以来国内生物医药企业的股权并购交易情况注：根据wind、医药魔方、药智网等公开资料整理(由于数据来源有限，统计可能并不完全）

2.管线并购模式

管线并购模式指的是标的为创新药物管线的并购。此时并购方并不会购买标的公司的股权，而是购买某些创新药物管线的所有权，并购方获取新管线后既可以直接推