固收专题：转债信用风险分析和低价券投资机会-240927-开源证券-11页.pdfVIP

固固收专题

定

收

益2024年09月27日转债信用风险分析和低价券投资机会

研

究

固定收益研究团队——固收专题

陈曦（分析师）梁吉华（分析师）

chenxi2@kysec.cnliangjihua@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790523110002

转债信用风险研究重要性提升

2024年以来，在权益市场调整和信用风险影响下，不仅有个别转债实质性违约，

更是有相当数量的弱资质个券跌破面值和债底。转债信用风险研究的重要性在提

固升。我们对转债信用风险进行分析识别，并尝试从低价券中挖掘投资机会。

收

专转债信用风险分析

题

转债信用风险可以分为：转债违约风险、正股退市风险、流动性风险。

正股退市后，转债会同步退市，给投资者造成损失。A股强制退市包括交易类强

制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市；同时监管

也会对达到相关条件的公司退市风险警示其他风险警示。

交易类退市条件，监管规定了具体而明确的交易类指标，频率较高，易于跟踪，

能够及时预警信用风险；风险警示可以视为财务类风险退市的预警条件，投资者

可以重点跟踪风险警示指标；规范类与重大违法类退市条件多是公司治理和突发

事件，一般定期跟踪公司公告和重大新闻即可。

转债自身的违约风险可以通过跟踪公司相关财务指标进行监测。

相关研究报告

一是公司的资质，包括公司股东背景、信用评级、股权质押率、监管函件等；二

《央行超预期降息20BP，稳增长政策是公司的偿债能力，包括短期偿债能力、长期偿债能力、现金流相关指标；三是

开

源发力开始》-2024.9.24公司的盈利能力，包括成长能力、营运能力等。

证《政策的积极变化，转债或存在季度转债的流动性风险，除了转债本身遭遇抛售的风险，还包括不能转股或转股后

券

证级别反弹》-2024.8.31股权稀释过大的担忧；正股层面观察的指标包括正股总市值、流通市值、正股质

券《央行资金呵护下，信用债或难以发押率、正股机构持有比例、限售股解禁等相关指标；转债层面包括转债剩余规模

研生“负反馈》-2024.08.29转债、期限、转债大股东持有及减持、转债机构持有比例及变化、转股稀释率等。

究

报低价券的投资机会

告

在分析和识别信用风险的基础上，我们尝试从低价券中寻找投资机会。

博弈下修机会。大股东“自救类”下修，可以寻找大股东持有转债较多、资金压

力较大、对公司话语权较高、处于转股期的低价券进行博弈；躲避回售型下修，

但要注意发行人通过多次小幅下修拖延回售的风险；发行人促转股和减资清偿带

来的下修机会。

减资清偿是指