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2024年09月22日固定收益定期报告

比价匹配度下降

证券研究报告

本期微观交易温度计读数持平于56%

尹睿哲分析师

其中交易热度（主要是换手率、机构杠杆）和机构行为（配置盘力度、

SAC执业证书编号：S1450523120003

基金-农商买入量）分位均值回落，利差（市场利差）和比价指标（股

yinrz@

债比价、不动产比价）分位均值回升。当前拥挤度较高的指标主要包

魏雪联系人

括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理

SAC执业证书编号：S1450124050002

财买入量、政策利差、股债比价、消费品比价指标。

weixue@

本期位于过热区间的指标数量占比仍为40%相关报告

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量为仍为8个（占比40%），债市温度计2024-09-21

位于中性区间的指标数量降至5个（占比25%），位于偏冷区间的指债市读心术周度跟踪2024-09-21

标数量升至7个（占比35%）。其中发生变化的是，配置盘力度由中9月20日信用债异常成交跟2024-09-21

性区间回落至偏冷区间，“基金-农商”买入量由过热区间回落至中性踪

区间，股债比价指标则由中性区间上升至过热区间。9月19日信用债异常成交跟2024-09-20

踪

利差和比价类指标分位均值回升。分类别来看，①虽TL/L多空比分9月18日信用债异常成交跟2024-09-18

位值回升，但受换手率分位值继续回落影响，交易热度分位均值下行踪

1个百分点至34%。②本期机构行为类指标分位值多数回落，其中“基

金-农商”买入量分位值明显下降，使得机构行为分位均值也回落5

个百分点至62%。③由于IRS和3MShibor利差明显走低，对应其分

位值大幅上升，本期利差分位均值也回升4个百分点至76%。④本期

比价指标分位值基本均上升，其中股债比价分位值大幅回升31个百

分点，因此比价指标分位均值也上升9个百分点至68%。

短端成交量低迷，换手率继续走低

本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比

分别为17%、33%、50%，指标数量占比及各指标所处区间较上期均无

变化。受30年国债期货做多情绪浓烈影响，TL/L多空比分位值上升

11个百分点；而短端国债成交量依然低迷，因此1/10Y国债换手率

分位值大幅回落15个百分点。

交易盘相对配置盘力度边际减弱

本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比继续降至

50%，位于中性区间的指标数量占比仍为13%，位于偏冷区间的指标

数量占比升至38%。其中发生变化的是，配置盘力度分位值回落8个

百分点至35%，由中性区间回落至偏冷区间；“基金-农商”买入量分

位值大幅回落25个百分点至51%，由过热区间回落至中性区间。

宽货币预期下IRS-3MShibor利差走低

由于市场对宽货币预期较高，IRS-3MShibor利差明显走低，对应分