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2024年上半年水泥行业信用风险总结与展望

联合资信工商评级三部

2024年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，水泥价

格小幅回调后继续下行，于低位盘桓，但各区域水泥价格走势存在较大差异；

煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥企业生产成本难以向下游传导，

水泥行业效益持续下降，2024年上半年水泥企业亏损加剧。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，且随着

“双碳”目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一

定程度抑制水泥供给，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。

目前水泥行业债券融资主体以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风

险可控，但应关注下游需求疲弱、煤炭价格高位运行、大额投资支出以及债

务集中到期等负面因素对水泥企业偿债的影响。

展望下半年，水泥需求难以显著恢复，水泥价格回升依赖供给端错峰生

产及自律停产执行情况，各区域或存在较大差异，但预计水泥价格或将低位

修复，煤炭价格短期内难以回落，水泥行业效益整体仍将承压，2024年全年

水泥行业企业亏损情况或将扩大。

研究报告1

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2024年1－7月，房地产市场仍处于底部调整过程中，房地产开发投资保持负增

长，基建投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2010年以来新低，水泥

行业产能过剩压力进一步加大，行业竞争加剧。

从需求端来看，2024年以来，国内经济延续恢复态势，上半年国内GDP同比增

长5.0%。2024年1－7月，全国固定资产投资额（不含农户）增速为3.6%。其中，

基建投资（不含电力）增速为4.90%，增速同比下降1.90个百分点，增速放缓，但对

固定资产投资增速支撑依然明显；受行业景气度差，商品房销售面积持续下降，房企

资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2024年1－7月，房屋新开工面

积同比下降23.20%，施工面积同比下降12.10%，受此影响，房地产开发投资完成额

增速为-10.20%，增速同比下降1.70个百分点。虽基建投资保持增长，但房地产行业

的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。

图12021年以来中国固定资产投资情况（单位：亿元、%）

600,000.0045.00

500,000.0035.00

400,000.0025.00

300,000.0015.00

200,000.005.00

100,000.00-5.00

0.00-15.00

2345678901212345678901212345678901