2024年二季度中证估值产品质量分析报告.docx

一、收益率曲线质量检验

（一）质量分析方法

1、检验对象与统计区间

质量检验的对象为中证债券收益率曲线族，收益率曲线类别及名称如表格1所示。本次

检验的时间范围为2024年4月1日至2024年6月30日，合计59个交易日。

表格1中证债券收益率曲线族类别及名称

曲线类别

曲线名称

利率类

中证国债收益率曲线

中证国开债收益率曲线

中证进出口行债收益率曲线

中证农发债收益率曲线

中证地方政府债收益率曲线

金融类

中证商业银行普通债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证同业存单收益率曲线族(AAA~AA-)

中证商业银行二级资本债收益率曲线族(AAA-~AA-)

中证商业银行无固定期限债收益率曲线族(AAA-~AA-)

中证证券公司债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证银行业非存款类金融机构债收益率曲线族(AAA~AA-)

产业类

中证公司债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证企业债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证中短票据收益率曲线族(AAA+~AA-)

中证非公开发行产业债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证可续期产业债收益率曲线族(AAA~AA)

中证铁道债收益率曲线

城投类

中证城投债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证非公开发行城投债收益率曲线族(AAA~AA-)

中证可续期城投债收益率曲线族(AAA~AA)

绿色类

中证城投绿债收益率曲线族(AAA/AA+)

中证产业绿债收益率曲线族(AAA+/AAA)

央企发行人

中证央企发行人交易所债券收益率曲线族(25条)

数据来源：中证指数

2、指标计算说明

中证收益率曲线代表性指标

通过计算曲线样本券二级市场可靠报价/成交行情1收益率与相应曲线到期收益率的距离，检验中证收益率曲线的代表性。行情距离定义为：

????=?????????

其中，????为债券可靠报价/成交收益率与曲线收益率的差异，????为债券可靠报价/成交收益率，????为对应类别与期限的曲线收益率。统计各类曲线在指定期限与行情距离的均值及差异小于5BP的占比，用于衡量收益率曲线的代表性。

中证收益率曲线日度变动指标

计算相邻两个交易日债券收益率曲线在指定期限上的变动量，检验中证收益率曲线的稳定性。关键期限变动量计算方式为：

?????=????,???????,???1

其中，?????为曲线在相邻两个交易日关键期限k的收益率变动量，????,??、????,???1分别为曲线在t日与t-1日的关键期限k的曲线收益率。统计各类曲线在指定期限日度变动量的分布情况，用于衡量收益率曲线的稳定性。

（二）收益率曲线质量分析

1、收益率曲线代表性分析

2024年二季度，从可靠成交行情距离占比来看，中证利率类、金融类、绿色类、央企发行人曲线样本券成交行情与各期限收益率曲线距离小于5BP的占比分别在98%、99%、99%、99%以上；中证产业类、城投类曲线样本券成交行情与各期限收益率曲线距离小于5BP的占比均在93%以上。收益率曲线与可靠成交行情距离整体小于可靠报价行情距离。

1综合考虑市场价格信号的连续性、活跃度、交易可比性等因素，对原始报价及成交行情进行筛选、组合得到可靠报价及成交行情。

图表1曲线在指定期限与可靠行情距离小于5BP的占比（%）

数据来源：中证指数

2024年二季度，从行情距离均值来看，各类曲线在各期限与可靠成交收益率、经纪商双边报价收益率中间值的距离均值均在2BP以内，中证收益率曲线具有较高的代表性。

表格2曲线在指定期限与可靠行情距离均值（BP）

指标种类

曲线种类

0-1年

1-5年

5年以上

成交

双边

成交

双边

成交

双边

偏离均值

(BP)

利率类

-0.01

0.32

0.37

-0.5

0.26

-0.27

金融类

0.23

-0.17

0.09

-0.42

0.82

-0.01

产业类

1.2

1.47

0.44

0.51

0.46

0.18

城投类

0.67

1.52

0.1

0.56

0.62

0.2

绿色类

0.26

0.15

-0.03

-0.07

-0.02

-0.25

央企发行人

-0.18

0.35

0.08

-0.29

-0.01

-0.68

数据来源：中证指数

2、收益率曲线关键期限稳定性分析

2024年二季度，分期限来看，各类曲线在1年以内期限变动量小于5BP的占比均在89%以上，在1年以上期限变动量小于5BP的占比均在91%以上，中证收益率曲线具有较高的稳定性。

图表2曲线在指定期限变动量分布（%）

数据来源：中证指数

二、债券估值质量检验

（一）质量分析