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红海危机为航运派发傥来之利 外贸景气增厚行业信用缓冲

2024年，红海危机为航运业派发傥来之利。分板块来看，集运航线指数短期高歌猛进，市场波动性加大，红海危机将驱使航运业吸纳创纪录的集装箱船舶交付量，美欧全年经济增速有望加快、通胀渐趋缓以及全球商品贸易回升将对2024

2024年，红海危机为航运业派发傥来之利。分板块来看，集运航线指数短期高歌猛进，市场波动性加大，红海危机将驱使航运业吸纳创纪录的集装箱船舶交付量，美欧全年经济增速有望加快、通胀渐趋缓以及全球商品贸易回升将对2024年全球集装箱运输需求贡献增量，但红海危机仍将是影响集运需求的关键变量。未来危机解除后，产能过剩供过于求的基本面或将再度上演，运价将向更低的平衡中枢靠拢；此外，贸易保护主义抬头正加速集运航线结构重构。干散货运板块，供需基本平衡，预计BDI指数将维持相对高位波动。油运板块，供给明显放缓、需求增长及市场乐观预期联袂对运价中枢形成支撑，景气周期有望延续。社会有效需求不足拖累内贸集运指数跌至历史低位，政策支持及市场调节将助力内贸航运度过低迷周期。

企业层面，2024年航运板块间分化预计仍将延续，集运指数高歌猛进将对集运船东信用质量形成积极因素；干散货运船东财务表现预计好于上年度；油运船东有望与上年度媲美；以内贸业务为核心的船东在2024年仍将承压。外贸海运景气将增厚行业信用缓冲，降低航运企业经营与财务风险。

集运航线指数短期高歌猛进，市场波动性加大，预计红海危机解除后运价将向更低的平衡中枢靠拢

短期运费暴涨往往是黑天鹅突发事件的结果，上轮集运市场超级行情源于COVID-19期间欧美等经济体自身供应链受到严重扰动，因此对中国商品的消费需求激增。而本轮景气周期肇始于2023年11月的红海危机这一黑天鹅事件，胡塞武装对商船的频繁袭击迫使班轮绕行好望角导致运力供给偏紧，引发部分港口堵塞，运价进入上涨通道，鉴于短期内运力具有刚性，运价弹性空间加大。2024年5

月，美国宣布对华进口商品加征301关税，美国进口商为避免关税政策冲击提前抢运为圣诞节补库，旺季较以往年度前置，进出口预支进一步驱动运价攀升。

截至7月末，中国出口集装箱运价指数（CCFI）较年初飙升133%，其中欧洲航线受到红海危机直接冲击而涨幅最甚，高达209%；区域冲突持续引致集运供求基本面失衡，船东通过调配运力调整供给结构，集运航线局部失衡外溢扩散至全球航线，带动运价普涨，东南亚航线涨幅亦上涨超一倍。惠誉博华认为，2024年，集运板块短期供不应求的基本面将支撑运价高位震荡；鉴于红海局势的不可预测性，市场的波动性仍高于正常水平；但若未来红海危机解除、新船持续交付，供需回归至新的平衡点，运价将向更低的中枢靠拢。

中国出口集装箱运价指数

7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000美东航线美西航线欧洲航线地中海航线东南亚航线CCFI103%

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

美东航线美西航线欧洲航线地中海航线东南亚航线

CCFI

103%

121%

110%

132%

133%

209%

2024年以来涨幅

2002-012002-112003-092004-07

2002-01

2002-11

2003-09

2004-07

2005-05

2006-03

2007-01

2007-11

2008-09

2009-07

2010-05

2011-03

2012-01

2012-11

2013-09

2014-07

2015-05

2016-03

2017-01

2017-11

2018-09

2019-07

2020-05

2021-03

2022-01

2022-11

2023-09

2024-07

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