城投公司股权投资现状分析——南京篇 2024 -联合资信.pdf

城投公司股权投资现状分析—

—南京篇

联合资信公用评级一部|姚玥李颖郑重符蓉

南京市作为江苏省省会城市，区位优势显著，经济和产业发展水平在省内

处于领先地位，产业结构调整成效显著，为城投公司市场化转型提供了坚实的

基础。在政策激励和自身发展需求等因素推动下，南京市城投公司以股权投资

为代表的市场化转型步伐加快，参与的股权投资规模持续增长，投资收益高于

全省平均水平。依托于良好的金融资源优势，南京市城投公司较为偏好类金融

业投资。随着“35号文”等文件的陆续发布，预期南京市城投公司将加快市场

化转型的步伐，以适应新的政策环境。在符合地方产业发展特点的前提下，南

京市城投公司应明确定位，围绕“主业”进一步优化自身业务发展布局，避免

出于扩张报表而进行的无效投资，需加强产业链上下游的整合与协同，以促进

区域经济发展并形成良性循环。此外，在股权投资过程中，需关注包括资金成

本倒挂、期限错配、短贷长投、流动性压力加大以及投资标的经营不善等风险。

研究报告1

一、引言

近年来，城投公司作为地方政府的重要融资平台，在政策和市场环境的双重影响

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下，经历着转型的挑战和机遇。随着国务院发布号文（《国务院关于加强地方政

府性债务管理的意见》）等文件，城投公司开始逐步拓展市场化业务。2023下半年，

中央层面提出“制定实施一揽子化债方案”，随后《关于金融支持融资平台债务风险

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化解的指导意见》（以下简称“号文”）、《重点省份分类加强政府投资项目管

理办法（试行）》（以下简称“47号文”）和《关于进一步统筹做好地方债务风险

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防范化解工作的通知》（以下简称“号文”）发布，要求地方政府按照严格控制

增量、妥善化解存量的原则控制债务总体规模，对城投公司当前的投融资和未来发展

产生了重大影响。“35号文”要求将传统城投公司进行分类，包括地方政府融资平

台、按照地方政府平台管理的国有企业和普通国有企业，并要求针对不同类型企业实

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施差异化的融资政策；“号文”作为“号文”的配套文件，严控城投公司新建

政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目。明确12个重点省份（即债务高风

险地区）除供水、供暖、供电等基本民生工程外，2024年不得出现政府投资新开工

项目，推迟或停止目前使用投资不到一半的项目建设，这导致重点省份城投公司的基

建项目受到严格控制，迫使其寻求新的业务模式和收入来源，以适应政策变化；14

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号文作为“号文”的补充，核心内容是“号文”之外的省份可自主选报辖区

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内债务负担重、化债难度高的地区（以地级市为主），获批后参照个重点省份的

相关政策化债，使得更多的城投公司需要寻找转型方式，以适应新的监管环境和化解

债务风险的要求。

上述文件的相继出台，共同推动了城投公司向更加市场化、产业化的方向发展，

不仅对城投公司的融资活动进行了规范，而且为其未来的发展提供了明晰的转型路径，

激励其成为具有自主经营能力和盈利能力的市场主体。传统城投公司经过数十年的发

展，已积累了庞大的资产规模，但其资产多数由应收类款项、存货或在建工程构成，

变现能力相对较差，能够带来收益的优质资产相对不足。在新政的指导下，城投公司

正迎来新的转型机遇，从重资产向轻资产运营、从依托政府代建项目向自主开发经营

管理、从持有不能形成收入的无效资产向拥有稳定收益的有效资产的路径转型发展。

综上，对于城投公司而言，业务向市场化产业转型已经成为未来发展的必然趋势。

城投公司转型的核心在于“明确业务定位、打造核心竞争力、建立激励约束机制”，

转型后的城投公司将继续作为地方国有企业，服务当地经济发展，通过市场化方式经

营、盘活区域有效资产、拓展业务领域，创造真实、稳定且持续的现金流来源，确保

企业具备独立的经营能力和造血能力。此外，城投