煤炭电力行业近况.docxVIP

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、中国神华近况 1

1. 中国神华深度报告:明显低估的一体化能源航母 1

2. 中国神华:税收优惠提升业绩,一体化模式增强应对风险能力 3

3. 煤炭采选业主要上市公司对比 4

二、煤炭行业近况 5

1. 2012年全国煤炭经济运行情况 5

2. 2013年煤电供应充足缺乏涨价动力 8

3. 煤价滑入漫长低迷期大型煤企利润多遭腰斩 9

4. 电煤价格走势尚不明晰联营正在成为新选择 11

5. 一季度煤炭景气指数或将维持低水平 12

6. 煤炭需求有望回暖过剩局面难改 14

7. 2013年煤炭市场发展趋势分析 16

8. 煤炭行业价格半月报:焦煤价格的复苏进程将延续 17

9. 煤钢焦产业链调研综述:补库存或近尾声,期待节后真实需求 18

10. 《煤炭产业政策》(修订稿)快评:远景控制产能规模,兼并重组或是亮点 19

11. 煤炭行业2013年2月投资策略:供应过剩,冬季秦港动力煤价仍受压 20

12. 煤炭开采行业:煤炭产业政策将派发制度红利 21

三、电力行业近况 24

1. 火电行业走出低谷 24

2. 电力设备与新能源2月月报:把握结构性和阶段性 25

3. “十二五”非化石能源消费比重任务艰巨、时间紧迫 26

一、中国神华近况

中国神华深度报告:明显低估的一体化能源航母

港路护航,公司吨煤净利优势明显。公司下水煤和铁路直达销售煤炭盈利能力最强,远高于坑口销售。过去5年公司年均销量增速达到20%,年均净增5000万吨,在港路保障下,下水、直达保持了高占比,使公司动力煤吨煤净利保持在百元以上,超过多数煤质优良的炼焦煤和无烟煤企业。未来我国煤炭产能加速往西部集中(到15年晋陕蒙宁新增产能7.4亿吨,新疆4亿吨),未来运力持续紧张(三西铁路运能乐观估计只新增4.6亿吨),西部地区窝煤严重,坑口价长期受压,而公司煤炭业务得益于快速增长的铁路运力及港口吞吐能力,未来产能及盈利继续保持高增长,同时港路也使公司便于开展煤炭贸易业务,继续抢占东部地区市场份额。

煤-港-路保证了电力业务高盈利公司电厂布局多在华东、华南及华北等经济发达地区,上半年公司发电小时数比全国平均水平高出114小时。公司发达的运输网络使得三西地区的煤炭能够顺畅、高效的运抵自有电厂。得益于燃料成本以及地域优势,上半年电力分部毛利率及营业利润率分别为23.5%和14.1%,远高于五大发电集团下属的5家上市公司14.9%和1.5%平均水平。充足的煤源及需求,也使公司港口营业利润大幅高于同类业务公司。

国内外比较,公司低估明显预计公司2012-2014年EPS分别为2.21元、2.29元和2.74元,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,远低于今年行业18倍的平均水平。若按各分部分别估值,公司合理价值25元以上。结合吨煤净利看资源、产能,公司对应市值也明显偏低。国际比较看,神华从盈利能力(毛利率40%)、股利收益率(4%以上)等都大幅领先博地(分别为18%和1.36%)、CONSOL(分别为16%和1.6%)等公司,且具有明显的估值优势(神华10倍,博地和CONSOL分别34和12倍),考虑到国内煤炭需求增速以及公司成长能力,神华具备明显投资价值。

未来煤炭产能、电力资产高速增长随着新街台格庙等项目建设,远期公司产能将达到4.4亿吨,考虑到集团1亿吨的注入,公司产能将达到5.4亿吨,较11年近翻一番。目前公司装机容量39093兆瓦,是仅次于华能的火电企业。不完全统计未来新增装机还将增长65%以上。

盈利预测及投资评级公司目前股价较年初集团增持时低10%左右,较高合同煤占比也使公司在电煤价格改革中充分获益,看好公司一体化优势,鉴于高成长、低估值以及集团注入预期,我们给予公司“强烈推荐”评级。

中国神华:税收优惠提升业绩,一体化模式增强应对风险能力

类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：王广举日期：2012-11-16

10月27日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入、归属上市公司股东的净利润1783.67亿、365.55亿,同比分别增长15.5%、6.5%,实现每股收益1.84元,一、二、三季度分别实现每股收益0.56元、0.70元、0.57元,符合我们的预期。前三季度公司净资产收益率15.59%,第三季度净资产收益率4.79%。

主要观点:

营收同比增长15.5%。公司营收增长主要原因为煤炭销量增加、售电量增加及电价上涨。1-9月份公司商品煤产量230.9万吨,同比增长10%,煤炭销售量329.9万吨,同比增长15.1%;总售电量144