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固定收益|固定收益专题
如何交易这次不一样？证券研究报告
2024年09月27日
作者
政治局会议点评
孙彬彬分析师
SAC执业证书编号：S1110516090003
摘要sunbinbin@
隋修平分析师
本轮债券市场牛市逻辑在于：资产负债表承压、有效需求不足和资产荒。SAC执业证书编号：S1110523110001
suixiuping@
政策角度：虽然货币宽松会迟到，但是缺乏货币以外尤其是财政有效刺激，
叠加金融高质量发展，助推利率下行。近期报告
本次政治局会议给出了更加明确和积极的信号，股市和债市当日交易行为1《固定收益：9月第三周理财存续规
亦给出正面评价。模下降-理财/基金高频数据跟踪
重大政策落地有可能阶段性带来权益上涨和债市调整，但是未必就意味着（2024-09-26）》2024-09-26
股债跷跷板。2《固定收益：存单额度用满怎么看？
观察历史，关键还是要看政策传导和基本面，基本面特别是PPI下行趋势-固定收益专题》2024-09-26
尚未逆转之前，股市反弹对债市影响可能也有限，或许有一时的波动但并3《固定收益：降息降准，债市还担心
不改变利率趋势。
什么？-2024年9月24日新一轮金融
更直观而言，权益市场交易政策预期，债券市场交易降息，后续财政等刺支持政策点评》2024-09-24
激政策落地如果还伴随进一步降息，债市仍可看好，反之则反是。
对于债券市场，后续怎么看？
关键还是看逆周期实际推行力度。
评价有三：财政缺口能否得到有效修补？政策重心是否显著转向需求侧消
费端？地产资产负债表能否得到有效修复？
我们给出逆周期力度参考基准：对比2008年和2014-2016年刺激力度，
需要5万亿左右增量财政金融工具支持；对比当前地方财政缺口，需要2-3
万亿增量财政支持。
对比2023年7月政治局会议之后的债市走势，我们预计，如果后续增量
财政资金小于2.5万亿元，债券市场风险相对可控，10年国债波动幅度按
照15BP估计，超过则需要按照20BP或者以上来评估。
更进一步的观察在于增量政策落地后的传导情况，建议关注社融、M1和
PPI。
风险提示：增量财政超预期、历史规律不一定适用、基本面表现超预期
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
固定收益|固定收益专题
内容目录
1.此次会议重点提了哪些内容？3
2.
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