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一、产品创新

券商资管做大做强的主要依托

在于差异化竞争。产品创新和业务创新既是目前券商资管规模获得超常规发展的

主要原因，也是未来资管业务获得持续发展动力的关键。

在产品创新方面，数量化产品、结构化产品、专门化产品已经在理财市场上

占据了一席之地，而衍生产品、事件产品等产品目前只有部分私募有发行。

（1）数量化产品：目前市场上的数量化产品中包括量化选股、中性策略、

市场套利等各种依托于A股市场和股指期货市场量化控制的新型产品。量化投

资领域的创新主要在于投资策略的创新，研究发展更为切实有效的投资策略是其

中的关键。从发达市场的经验来看，量化投资、自动交易已经占据了二级市场的

绝大部分交易额，随着国内市场的发展壮大和制度管制的弱化，数量化产品也将

逐渐发展壮大。目前我部正在积极研究设计数量化投资策略，力争早日推出成熟

的量化投资产品。

（2）结构化产品：目前市场上的结构化产品主要分级基金和部分私募产品，

券商资管因为制度约束尚未有结构化产品发行。结构化产品对于满足不同资金的

风险偏好需求会起到无法替代的作用。从市场表现看，无论是债基还是股基，次

级部分的交投都十分活跃，表明资金对分级基金的杠杆作用极有兴趣。对于未来

市场发展而言，给不同资金提供更多的投资选择是发展的必然趋势，结构化产品

的设计思路也可以更为宽泛，纵向多层级产品、横向权益差别产品、纵横交叉结

构产品等都是可能出现的种类。

（3）专门化产品指专门从事某一类或某几类交易的产品，主要针对市场的

一些固定交易模式，例如定向增发、大宗交易、质押回购等。目前东方资管的新

睿1号是主要参与定向增发的产品，私募发行了大量专门做大宗交易或质押回购

的产品。从产品收益方面看，这类产品对市场中长期走势敏感性不高，业绩收益

具备保障。东方新睿1号净值2011年8月底成立，目前净值仍维持在1元以上，

而同时沪深300指数跌幅将近20%；私募产品目前详细数据不多，但从媒体报道

来看，专门做大宗交易的产品年收益或在20%左右，专门做质押回购的产品年收

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左右。未来随着投资范围的拓宽，有针对性的开发固定交易模式的专门

化产品也会对资金形成较强的吸引力。

（4）衍生产品指主要从事衍生品交易或者动态配置的产品，以期货、期权、

融券等各类产品与标的证券或资产进行动态配置获取收益；事件产品则是专门针

对市场某一时期的特殊情况或特殊事件发行的产品。目前公募基金和券商资管均

未发行此类产品，仅私募有发行。例如部分私募发行的以股票组合为锚定、以股

指期货短线交易为盈利模式的产品收益率排在行业前列。而有特色的事件产品目

前尚未出现。在未来投资范围放开、机制增加的情况下，更多的衍生产品设

计思路也将打开，有针对性的事件产品也会出现广阔的设计空间。

在业务创新方面，目前已有的保证金管理业务、定向投资顾问业务、银行票

据通道业务、银证合作理财业务都是近一年来兴起的重要业务形式。保证金管理

主要在于盘活存量保证金；银行票据业务和定向投资顾问业务主要在于发挥证券

公司的平台和通道功能；银证合作理财业务主要是与不具备理财能力的中小银行

合作，代其投资。未来可以开展的业务形式包括市值管理业务、金融租赁业务、

投融资平台业务等各种类信托业务。新规中定向产品不再对投资范围进行硬性约

束，表明定向产品可以作为资管行业打通证券市场与实业投资的突破口，参与更

为广泛的实业投资中，包括未上市公司股权、金融