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目录
电力板块业绩总结 3
电力板块走势强于大盘，逆势增长韧性十足 3
确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会 5
火电：容量电价兜底，煤价下行，业绩实现高增 8
水电：来水颇丰，水量高增，带动业绩拉升 11
核电：发电平稳可靠，双核运营商业绩平稳 14
绿电：装机规模持续扩大，电价下行，增利放缓 17
投资建议 20
风险提示 21
插图目录 22
表格目录 23
电力板块业绩总结
电力板块走势强于大盘，逆势增长韧性十足
近一年电力板块累计涨幅2.73%，同期沪深300累计跌幅15.23%、创业指板累计跌幅26.81%。电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。截至2024年9月
6日，本周公用事业板块收于2232.72点，下跌62.78点，跌幅2.73%；电力子
板块收于2986.80点，下跌92.87点，跌幅3.02%，高于沪深300的跌幅2.71%。
图1：申万电力板块近一年市场行情走势
电力 沪深300 创业板指
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-40%
资料来源：同花顺ifind，
申万二级行业电力板块目前PE(TTM)为16倍，低于电力PE(TTM)中位数值27，估值处于近三年较低位置。受益于社会用电量持续增长，电力板块各公司业绩分化，水火业绩高增长，核电较为稳定，绿电利润同比下行。目前主流火电公司的PE估值10倍左右，风电PE估值16倍，光伏PE估值18倍，水电PE估值接近23倍，核电PE估值为18倍。
图2：电力PE（TTM）中位数
公用事业PE（TTM）中位数 电力PE（TTM）中位数
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2023-02-10
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2023-04-03
2023-04-28
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2023-08-15
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2024-03-21
2024-04-18
2024-05-17
2024-06-13
2024-07-09
2024-08-02
2024-08-28
资料来源：同花顺ifind，
申万二级行业电力板块2024年上半年总体营收同比下滑，归母净利润实现同比高增长，同比增长32.50%。归母净利润同比增速分版块来看，火电受益于煤价成本端下行，归母净利润同比增长49.24%，水电受益于来水颇丰，业绩同比增长26.08%，光伏发电受益于发电量提升，业绩同比增长7.44%，风力发电受制于来风资源偏弱，电价下行，整体归母净利润同比下降16.72%，核电较为稳定，业绩同比增长2.16%。
图3：电力板块营业总收入同比增速 图4：电力板块归母净利润同比增速
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公用事业 电力
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公用事业 电力
资料来源：同花顺ifind， 资料来源：同花顺ifind，
图5：电力板块毛利率 图6：电力板块净利率
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公用事业 电力
资料来源：同花顺ifind， 资料来源：同花顺ifind，
申万二级行业电力板块2024年上半年ROE为5.24%，其
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