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证券研究报告
传媒行业研究框架
西部证券研发中心2024年9月26日
冯海星
S0800524040002
机密和专有
未经西部证券许可,任何对此资料的使用严格禁止
请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2
核心结论
行业评级超配
行业评级
超配
前次评级
超配
评级变动
维持
?传媒的本质是传播信息,是一种文化消费。1)内容属性明显:头部或者爆款内容对公司影响大;用户需求多元化且多变;2)项目制波动:内容类产能分散,单一公司产能有限,公司业绩随项目进程波动;3)政策管控:涉及意识形态,多部门参与监管。每一次底层技术革新、内容形式和渠道变化都会带来竞争格局的巨变。
近一年行业走势传媒沪深300?影视:电影从制作到上映涉及投资、宣发、院线和影院多方参与,其中主投制片和影院分得大部分分账票房。渠道侧,影院建设速度放缓,头部市占率相对稳定。内容侧,二八效应显著,老牌电影公司资源整合能力相对更强。优质内容供给下,观影人次驱动行业增长,较疫情前仍有较大恢复空间。电视剧行业审查政策边际放松,
近一年行业走势
传媒沪深300
7% 1% -5%-11%-17%-23%-29%?游戏:游戏产业链主要包括研发商(流水占比15-30%)、发行商(流水占比20-40%)、渠道商(流水占比
7% 1% -5%-11%-17%-23%-29%
2023-092024-012024-052024-09相对表现1个月3个月12个月传媒8.814.60-21.94沪深3002.23-1.63-8.43?广告营销:营销行业较为分散,上游是有投放需求的广告主
2023-092024-012024-052024-09
相对表现
1个月
3个月
12个月
传媒
8.81
4.60
-21.94
沪深300
2.23
-1.63
-8.43
?出版:1)教材教辅出版行业:供给端具有较高行政壁垒,需求端相对刚性,公司业绩具有较高稳定性,分红可观;2)大众出版行业:图书需求受经济影响短期承压,短视频及直播渠道崛起带来转机。
?风险提示:政策风险,竞争加剧的风险,新业务扩展不及预期,舆情风险,AI应用及商业化进展不及预期。
01传媒行业总述
02影视
目
目录
CONTENTS
03游戏
04广告营销
05出版
06风险提示
资料来源:西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明4
传媒行业特性
传媒的本质是传播信息,是一种文化消费。互联网使得信息传播的速度和广度以几何倍数扩张,且演变出了一种去中心化、并发的传播形态。随着科技发展和社会进步,传媒的内容形式和渠道都在不断地变化,两者的变化是相互交织、相互促进的。
内容侧:内容创意和制作,包括影剧制作、视频制作、游戏研发、图书策划、广告设计等业务。
?内容发展趋势:
形式从文字、声音、图片、视频到虚拟现实;篇幅从长篇转向短篇;
生产者形态从PGC转向PUGC和UGC。
渠道侧:信息呈现和分发,包括影院院线、视频平台、游戏发行、有线电视台、出版社、广告代理、O2O平台、商品平台等业务。
?渠道发展趋势:
分发设施:报纸、电台、电影荧幕、电视机、互联网、VR/AR/MR等;分发形式中心化转向去中心化。
传媒行业特点:
内容属性明显:头部或者爆款内容对公司影响大;用户需求多元化且多变,事先难以预料成败;
项目制波动:内容类产能分散,单一公司产能有限,公司业绩随项目进程波动;
政策管控:涉及意识形态,中宣部、电影局、广电总局、工信部等各种机构都可以参与管控。
每一次底层技术革新、内容形式和渠道变化都会带来竞争格局的巨变。
传媒互联网行业发展历程
图:传媒互联网行业发展阶段
流量大盘变化四阶段PC互联网早期,流量变现探
流量大盘
变化四阶
段
PC互联网早期,流量变现探
索期,互联网内容供给积累
期野蛮生长期
移动互联网下半场,流量战局
整合收官阶段,全面关注变现
效率优化
移动互联网上半场,超级APP争
移动互联网
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