公司财务理论21道题答案.pdfVIP

公司财务理论答案参考

一、代理成本理论

代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益，通过严密的契约关系和

对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出的代价。总的来说代理成本包括

管理者与股东之间、大股东与小股东之间及股东与债权人之间的代理冲突所引发

的成本。

1、管理者与股东的代理冲突

（1）产生的原因

①所有者和经理层之间存在着较为严重的信息不对称。经理层在第一线从事

经营活动，掌握着企业货币资金的流入流出。经理层处于相对的信息优势，而所

有者则处于信息劣势。经理层利用信息优势完全有可能为自己谋取额外利益。

②经理层并不持有企业股份，这使得经理层辛勤工作并取得了相当卓著的业

绩，但由此产生的企业利润完全归企业股东所有，而经理层只能得到约定的报酬。

这种付出和得到的不平衡很容易导致经理层放弃积极经营企业的努力。

③经理层“在职消费”带来的效用完全由经理层享有，但支付“在职消费”

所需的高额成本则完全由企业股东承担。这种得到和付出的不平衡极易导致经理

层侵蚀企业利益，为自己谋取福利而不承担任何成本。

（2）对策

①建立激励机制。激励机制是关于企业所有者与经营者如何分享经营成果的

一种契约。由于经理是按自身期望效用最大化来选择，因此，所有者在追求利润

最大化时，需要把经营成果在所有者与经营者之间进行最优分配。

②建立监督机制。监督机制是企业所有者或相关的市场载体。对企业经营、

经理行为或决策所进行的一系列客观及时的审核，监察与分析，是确保企业稳健

运行的重要机制。

③建立约束机制。制约机制是约束方根据企业经营业绩而进行的监察，是企

业所有者或市场对企业经营者内部控制人做出适时、公正、无情的奖惩决定。

2、大股东与小股东的代理冲突

（1）原因：大股东享有相对集中的控制权，成为公司实质上的内部人，并

控制着公司的运行，在对中小投资者保护较弱的环境下，控制权力的增大会诱发

其侵占公司和其他股东利益的行为。

（2）对策：大股东往往采取隐秘的隧道挖掘方式转移和侵占公司资产，剥

夺中小股东利益，例如，控股股东将公司资产出售给其拥有较高现金收益权的公

司、付给自己较高的报酬、为自己拥有较高现金收益权的公司提供贷款担保、内

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幕交易等等，杜绝这一现象的最重要的途径是完善法律机制，在一些法律空白的

地方避免擦边球的出现，赋予小股东更多的话语权，给予大股东更多的监督。

3、股东与债权人之间的代理冲突

（1）原因：股东的责任有限，而剩余收益则由股东分享，因此当某项投资

具有产生远高于债务面值的收益时，即便成功的概率很低，股东也可能会选择这

一高风险投资项目。因为这一风险投资项目一旦成功，超额收益全部归所有者所

有；而项目一旦失败，有限责任决定了损失将主要由债权人来承担。

（2）对策

①债权人可以在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得

发行新债或限制发行新债的数额等。

②债权人在发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的

借款或提前收回借款。

③股东可以增加经营的透明度已吸纳更多的信任。

二、信息不对称理论的主要内容及其对投、融资的影响。

1、信息不对称理论的内容

信息不对称指信息在相互对应的经济个体之间呈不均匀、不对称的分布状

态，即有些人对关于某些事情的信息比另外一些人掌握得多一些。信息不对称的

产生既有主观方面的原因，也有客观方面的原因。主观方面由于不同的经济个体

获得的信息不同所致，而不同信息的获取又与他们各自获取信息的能力有关，即

信息不对称产生的主观原因是不同的经济个体获取信息能力的不对称性。客观方

面，经济个体获取信息的多少与多种社会因素有关，其中社会劳动分工和专业化

是最为重要的社会因素，随着社会分工的发展和专业化程度的提高，行业专业人

员与非专业人员之间的信息差别越来越大，社会成员之间的信息分布将越来越不

对称。

2、信息不对称对投融资的影响：

（1）从市场微观结构理论的角度来看公司投资与公司信息不对称之间程显

著负相关关系，即公司投资随着信息不对称程度的提高而降低。相对于社会最优

水平，高信息不对称会导致公司投资不足。

（2）信息不对称程度高的公司的投资—现金