高股息配置有提升空间.pdfVIP

核心观点

n市场回顾：高股息投资推升银行估值

银行板块取得绝对收益和相对收益，主因高股息投资推升银行估值。

n经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控

一、扩表放缓，区域行增长有韧性。大型银行和股份行资产增速明显下降，区域行资产增速相对稳定。

二、息差压力仍存，非息贡献稳定。负债成本管控更有成效，非息贡献保持稳定。

三、风险持续出清，资产质量可控。零售资产质量面临压力，房地产贷款不良率相对下降。

n投资建议：高股息配置有提升空间

建议关注两条主线：一是资产质量较优、业绩可持续的区域银行，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态

股息率；二是国有大型银行，具有较高估值安全底线，高股息价值仍然显著。

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一、市场回顾：高股息投资推升银行估值

二、经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控

目录三、高股息配置有提升空间

四、投资建议与风险提示

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一、市场回顾：高股息投资推升银行估值

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1.市场回顾

n截至9月6日，申万银行指数上涨11.4%，相对沪深300指数超额收益为17.2个百分点。下半年以来，银行板块绝对收

益下降，相对收益有所提升。

n分阶段看，一季度板块行情主要由避险情绪和高股息投资驱动。二季度两会明确中央财政扩张方向，房地产融资端

和供给端政策支持升级，板块市场表现主要由政策与经济复苏预期驱动。随着“防空转”治理加强，社融信贷数据

走弱，银行板块步入调整阶段，整体呈现宽幅震荡。

图1行情回顾

资料来源：Wind、湘财证券研究所

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1.市场回顾

n从子板块表现来看，上半年大型银行和城商行市场表现更佳。

n7月以来，在板块调整过程中，大型银行表现相对较好。近期大型银行出现回调。

图2子板块表现

资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至2024年9月6日

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二、经营回顾：中期业绩平稳，资产风险可控

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2.1扩表放缓，区域行增长有韧性

n信贷总量增长目标弱化，资产增长继续放缓。上半年，上市银行总资产增速/贷款增速/存款增速为7.2%/9.0%/4.4%，较

24Q1增速下降2.4%/1.1%/3.3%。存款增速下降明显，一是主动压降高成本存款，二是存款降息导致资金外流。

n分机构类型看，大