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投投资要点资要点
医药商业:Q2业绩承压,下半年业绩有望环比改善
2024年上半年度,医药商业板块营收同比下滑0.04%,基本持平;归母净利润同比下滑7.96%。医药商业板块受到消费力疲软、医保控费及监管
措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响,Q2业绩整体承压,环比Q1呈下滑趋势。基于2023年下半年业绩基数较低,且新店、次新店有望
逐步贡献业绩,预计下半年业绩环比改善,我们看好行业龙头在行业整合阶段强者恒强。
零售药店:行业出清提速,25年龙头药店客流量预计提升
据中康数据,零售药店店均销售额在今年3-6月同比均出现下滑,龙头药房上半年度在高压的外部环境下营收均实现稳健增长,展现了龙头药房
经营的韧性,但由于扩张带来的新店亏损,导致部分公司利润端下滑。据国家药监局发布的《药品监督管理统计年度数据(2023年)》数据,
2023年,全国药店数量达到66.7万家,行业竞争持续加剧,但在上半年消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素
影响下,行业开始分化,中小药店生存环境愈发恶劣,行业面临整合,龙头药房有望凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细
化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段脱颖而出。
医药流通:主业稳健发展,寻求新成长曲线
我们认为主业稳健发展基础上,依托自身平台优势,通过发展高毛利业务走出新成长曲线的标的更具发展潜力。例如上海医药23年底与赛诺菲签
订的药品CSO订单带来公司2024H1公司药品CSO合约推广业务突飞猛进,实现销售金额约40亿元,同比增幅达172%。九州通2024H1总代推
广业务、医药工业业务分别实现增速14.18%、21.61%的较快增长。柳药集团2024H1批发业务在维稳的基础上,零售业务增长18.29%,工业业
务增长7.28%,上半年度保持收入、利润稳健增长。
推荐标的:上海医药、九州通、益丰药房。受益标的:柳药集团、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
风险提示:新店盈利不及预期风险,并购整合不及预期风险,业务转型不及预期风险。
请参阅附注免责声明2
中小药店加速退出,行业进入整合阶段,集中度加速提升。据国家药监局发布的《药品监督管理统计年度数据(2023年)》数据,2023年全国药店数量达到66.7万家,行业竞
争持续加剧,但在上半年消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下,行业开始分化,中小药店生存环境愈发恶劣,行业面临整合,中康数
据显示全国关闭的药店数量从2024年第一季度的6778家增加至第二季度的8792家,闭店加速。龙头药房有望凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的
管理以及内控合规体系在行业整合阶段脱颖而出。
门诊统筹政策持续落地,处方外流长期带来业绩增量。在门诊统筹政策持续规范化,监管趋严的大背景下,龙头药房基于规模、专业化服务能力、供应链等优势能够取得更多
门诊统筹资质,具备当地市场门诊统筹先发优势,对于客流具备虹吸效应,能够吸引更多客流,同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升,
门诊统筹有望带来业绩增量。
零售药店赛道建议关注个股机会,我们看好持续提升精细化管理能力维持盈利水平,积极布局门诊统筹门店的龙头药房。推荐标的:益丰药房;受益标的:老百姓、大参林、
一心堂、健之佳、漱玉平民等。
图表1:零售药店板块处于估值低位,具备估值性价比(PE)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2014-07-
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