2024三季度非银行业核心观点汇报：资本市场改革深化，关注“真价值”与“真成长”.pdfVIP

如何理解本轮全面深化资本市场改革——一个核心目标、N条实施路径、两层重要内涵

一个核心目标：满足持续增加的居民资产配置、财富管理和养老投资等需求、中长期资金增加权益投资的需求

N条实施路径：持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，从融资、转融通、量化交易、减持、违规处罚等各方面多措并举，提振信心、

强化预期，实现全面深化资本市场改革的目标。

两层重要内涵：以科技+分红作为两个重要抓手，强调投资与融资是资本市场功能的一体两面，引领服务科技发展的同时强化投资者回报，指引出科技

投资+股息投资的明确方向。一方面以服务实体经济为导向，“吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市”，服务科技强国战略；另一方面以强化

投资者回报为导向，“引导上市公司加大分红和回购力度”，增强广大投资者的获得感和体验感。

科技与分红两手抓，关注“真成长”和“真价值”

1）问题之一“为什么”：理解政策的站位要顶层设计，落脚点要深入群众。

2）问题之二“怎么做”：针砭时弊重在对症下药，核心是恢复中小投资者的信心。

3）问题之三“如何演绎”：科技与分红两手抓，关注“真成长”和“真价值”。未来如何演绎？年内以银行为代表的高股息板块行情持续演绎。再看

估值范式变化之后以股息投资为核心的投资模型，一方面是高股息资产的价值重估（真价值）；另一方面是股息成长性，能够长期保持稳定股息成长的

资产更为受益（真成长）。

风险提示：

1）政策效果不及预期

2）宏观经济超预期下行

3）国际形势复杂多变

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

一个核心目标：满足持续增加的居民资产配置、财富管理和养老投资等需求、中长期资金增加权益投资的需求

N条实施路径：持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，从融资、转融通、量化交易、减持、

违规处罚等各方面多措并举，提振信心、强化预期，实现全面深化资本市场改革的目标

两层重要内涵：以科技+分红作为两个重要抓手，强调投资与融资是资本市场功能的一体两面，引领服务科技发

展的同时强化投资者回报，指引出科技投资+股息投资的明确方向。一方面以服务实体经济为导向，“吸引更多

科技创新和新质生产力代表企业上市”，服务科技强国战略；另一方面以强化投资者回报为导向，“引导上市公

司加大分红和回购力度”，增强广大投资者的获得感和体验感。

资料来源：证监会，天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3

对于政策理解的站位要“高”，从顶层设计的角度去理解本轮政策周期

1）7.24国常会首提“活跃资本市场、提振投资者信心”，其根本目的在于引导居民侧资金入市，原因在于地产市场

已经不能承担原有居民资产蓄水池的功能（同场会议提出“深刻意识到我国地产市场的供求关系发生深远变化”）

2）因此，本来政策的目的非常明确，在于吸引居民侧资金入市，并重视资本市场“助力更好满足人民群众日益增长

的财富管理需求”的功能

对于政策理解的出发点要“低”，从深入群众（投资者）的角度去理解政策的具体做法

1）如果要吸引居民侧资金入市，需要增强的居民的信心

2）因此，必须针对中小投资者关注的核心问题对症下药，解决这些问题

3）事实印证：量化、转融通、新股超发、违规减持这些损害的都是中小投资者的利益，其实和机构关系不大

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4

政策注重针对性，意在提振中小投资者信心：政策脉络突出对症下药，针对中小投资者关心的问题做出针对性回

应，意在提振中小投资者信心，短期引导增量资金入市，长期打造能够更好满足人民群众日益增长的财富管理需

求的资本市场。

2024.5.15《证券市场程序化交易管理规定（试行）》量化交易

加强高频交易监管，可差异化收取撤单、交易费用

2024.5.24《上市公司股东减持股份管理暂行办法》

控股股东及实控人在破发、破净、分红不达标等情形股东减持

不得减持

2024.7.5《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩

防工作的意见》