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海外宏观
宏
观2024年9月18日
报
宏观深度报告
告
美联储历次开启降息：经济与资产
证券分析师平安观点：
钟正生投资咨询资格编号本篇报告梳理了1982-2019年美国的7次开启降息的背景，以及开启降
S1060520090001
息前后的经济和大类资产表现，并探讨了历史经验对当下的启示。
ZHONGZHENGSHENG934@
宏张璐投资咨询资格编号降息开启的背景。美联储每次开启降息的背景有一定共性，都出现了经济
S1060522100001
观和（或）通胀放缓的信号；也有各自的特殊背景：1）1984-1986年，高赤
ZHANGLU150@
深范城恺投资咨询资格编号字与强美元。2）1989-1992年，储贷危机。3）1995-1996年，无经济冲
S1060523010001击。4）1998年，亚洲金融危机。5）2001-2003年，互联网危机。6）2007-
度FANCHENGKAI146@2008年，次贷危机。7）2019年，贸易局势紧张。
报
降息后的经济。7轮降息周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”，4次顺
告利实现“软着陆”。生产与消费方面，首次降息后，美国ISM制造业PMI
和私人实际消费增速通常在3个月内继续走弱，3-6个月里触底回升。就
业方面，首次降息后，美国失业率走势不确定，但“萨姆指数”通常在降
息后的6个月里上升，暗示就业市场边际压力持续加大。通胀方面，首次
降息后，美国PCE和核心PCE通胀率走势不确定，但模型10年通胀预
期通常在3-6个月内下降，或意味着美联储降息本身不易引发通胀及通胀
预期反弹，可能的原因是经济走弱对通胀及通胀预期的拖累较强。
降息后的资产。首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数
资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，美债和美股可能表现积极。
降息前后，美债胜率都相对较高。1）美债利率趋势向下，但“软着陆”情
证形下可能在首次降息后1-2个月内阶段回升。2）美元指数的走势与降息、
券以及是否“软着陆”之间没有绝对的关联。3）美股涨势可能在首次降息前
研后阶段“熄火”，但降息2-3个月后通常恢复上涨。4）黄金在降息前上涨
究
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