可编辑文档：食品饮料行业市场前景及投资研究报告：从趋势看未来，韧性弹性机遇.pptx

食品饮料行业从趋势看未来，把握韧性与弹性机遇2024年7月5日

核心观点?消费市场趋势?消费心理变化：理性化与升级并存。在经济弱复苏的背景下，消费者更加理性，倾向于购买高性价比的商品；消费者更加注重产品的质量和性能，寻求体验与品质的双重升级。?渠道转型：新兴渠道崛起。传统商超渠道市场份额下滑，而电商渠道及折扣店的占比则稳步提升，深刻影响市场竞争格局。?健康饮食认知提升。消费者对健康生活方式的重视日益加深，更加关注食品的营养成分，偏好无添加、低糖、低脂等健康食品。?2024年下半年展望?白酒：在经济复苏延续背景下，我们看好业绩强韧性的确定性机会。上半年，白酒表现出较强的报表韧性和结构分化的特征，高端白酒和区域龙头业绩稳健，次高端虽有压力但逐步改善。短期内，市场受茅台批价下降影响，白酒板块回调压力较大，市场情绪偏悲观。随着电商促销活动的逐步结束，以及供给端控量稳价策略的实施，预计茅台的批价将逐步恢复稳定，市场情绪也将随之回稳。?软饮料：随着居民收入的提升和健康意识的增强，天然、健康、无糖和无添加的饮料产品越来越受到青睐。?啤酒：下半年，啤酒逐步进入消费旺季，景气度持续向上，啤酒板块在成本压力改善+结构性升级同步推进下盈利修复确定性较强。?零食：量贩零食渠道红利持续释放。零食量贩渠道从二三线城市逐步崛起，是未来零食企业拓展下沉市场的重要抓手。?投资建议下半年重点推荐需求韧性强的白酒和软饮料，以及利润弹性较大的啤酒和零食板块。近期茅台终端价格走低，市场情绪低迷，但随着茅台控量挺价措施的深化，终端价格有望获得支撑。关注升学宴、谢师宴等消费场景，持续关注白酒终端价格动向，看好高端白酒和区域龙头，关注预期改善带来的估值修复行情。旺季驱动下，大众品中啤酒、软饮料保持较高景气度，软饮料细分品类如无糖茶和电解质水迅速崛起，保持较高增速；啤酒在成本压力改善+结构性升级同步推进下盈利修复确定性较强；零食方面，量贩零食渠道红利持续释放，下沉市场成为重要增长点，新业态和新模式带来新的增长动力。维持食品饮料行业“增持”评级。?风险提示：宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。2

一、总量判断：复苏延续，把握消费趋势下结构性机遇二、白酒：量减价增，企业分化加剧三、啤酒：成本下降，结构性升级目录四、软饮料：旺季催化，健康化品类高增五、零食：渠道红利仍存，下沉市场空间大六、投资建议与风险提示3

一、总量判断：复苏延续，把握消费趋势下结构性机遇4

1.1市场复盘：市场情绪较弱，食饮跑输大盘?截至2024年6月17日，上证指数上涨1.38%，沪深300指数上涨3.06%，申万食品饮料行业下跌9.58%，跑输沪深300指数12.64pct。?子板块中，软饮料涨幅最高为4.65%，预加工食品跌幅最大为-25.28%。图1食品饮料行业下跌9.58%（截至2024.06.17）图2软饮料板块领涨（截至2024.06.17）5资料：Wind、湘财证券研究所资料：Wind、湘财证券研究所

1.1市场复盘：情绪面偏弱，板块跑输大盘?截至2024年6月17日，食品饮料行业PE为21X，位居申万一级行业第16位。?当前，食饮板块的估值回调已经充分体现了市场的悲观预期，市场情绪探底，但基本面依旧具有较强韧性，整体估值处于相对较低区间。图3食品饮料行业估值（TTM）为21倍（截至2024.06.17）图4食品饮料行业子板块估值（截至2024.06.17）资料：Wind、湘财证券研究所资料：Wind、湘财证券研究所6

1.2宏观层面：消费复苏较弱，消费趋向理性化图52024Q1我国GDP同比增长5.3%（%）?宏观总量：复苏节奏较慢?2024Q1我国GDP同比增长5.3%，5月社零总额同比增长3.7%。?2024Q1我国居民消费支出与人均可支配收入增速分别为8.3%、6.2%。图7居民户新增人民币存款高于贷款（亿元）资料：Wind、湘财证券研究所图6我国人均消费支出与人均可支配收入增速（%）7资料：Wind、湘财证券研究所资料：Wind、湘财证券研究所

1.3基本面：食饮收入稳健增长，盈利水平大幅提升?在整体弱复苏下，依然存在结构性亮点：?5月餐饮收入同比增长5.00%。?限额以上烟酒类零售额同比增长7.7%，限额以上饮料类零售额同比增长6.5%，需求韧性较强。图82024年5月社零增速为3.7%，餐饮收入增速为5.0%（%）图92024年5月限额以上烟酒类零售额同比增长7.7%（%）资料：Wind、湘财证券研究所资料：Wind、湘财证券研究所8

1.3基本面：食饮收入稳健增长，盈利水平大幅提升?营收：2024Q1食饮板块营业收入稳健增长，同比增长6.72%。?归母净利润：2024Q1食饮板块归母