【宏观快评】8月进出口数据点评：出口波动或主要源自非趋势性因素-240911.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2024年09月11日

【宏观快评】

出口波动或主要源自非趋势性因素

——8月进出口数据点评

事项华创证券研究所

以美元计价，8月出口同比8.7%，彭博一致预期6.6%，前值7%；7月进口同证券分析师：张瑜

比0.5%，彭博预期2.5%，前值7.2%。

电话：010

主要观点邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

核心观点：出口回暖，可能有前期极端天气等一次性冲击因素消退的影响（7

月台风或影响了货物出关，导致7月环比异常低），外需边际走弱的趋势或未证券分析师：夏雪

改变，但外贸展现的韧性，意味着对于稳增长政策的博弈，可能仍需耐心，要

邮箱：xiaxue@hcyj

待四季度后半（《出口数据或是政策博弈的触发条件之一》）。进口的回落，或执业编号：S0360524070004

反映内需仍待提振，以及基数因素的扰动。

一、出口波动或主要源自非趋势性因素相关研究报告

出口方面，我们分析，外需基本面边际降温趋势性因素未变，8月出口回暖可《【华创宏观】今年暴雨、洪涝知几何？》

能更多受非趋势性因素的影响。从三个视角观察：2024-08-07

《【华创宏观】分化的经济，低位的物价——7月

首先，从表观数据来看。出口3个月/3个月环比（目的是尽量减少单月波动影经济数据前瞻》

响）仍延续回落态势，或反映出口动能边际减弱趋势未改。8月，中国出口2024-08-06

3m/3m环比0.7%，前值1%，为过去20年（2014-2023年）同期第三低，仅好《【华创宏观】全球波动、日元套息与中国股汇的

于2023年同期0.3%、2019年同期0.1%。关系——基于十个交易事实的思考》

2024-08-06

其次，更重要的是，从外需基本面跟踪指标来看，外需或仍呈边际降温态势。《【华创宏观】美国失业率飙升：让子弹再飞一会

一是，整体来看，8月，摩根大通全球制造业PMI降至49.5，前值49.7。特别儿——7月美国非农数据点评》

是新订单分项指数48.8，持平于前值，未有反弹迹象。二是，8月出口改善明2024-08-04

显的主要区域——欧盟、新兴市场（拉美、印度、俄罗斯、非洲、中西亚国家），《【华创宏观】降息交易的9条经验规律》

制造业PMI表现也欠佳。数据详见正文2024-08-02

最后，从商品视角来看，8月，五类产品（车、船、电子、家电、机械）出口

景气偏强，单月同比增速双位数。合计拉动我国出口同比3.98个百分点，前

值4.2个百分点。但分析来看，船舶，电子链条景气支撑逻辑或相对坚挺，8

月合计拉动我国出口2.5个点。此外，汽车中的自主插混型新能