固定收益定期报告：估值准绳与反弹姿势.pdfVIP

固定收益定期报告

内容目录

1.估值准绳与反弹姿势3

2.市场回顾7

2.1.权益市场：再次陷入调整7

2.2.转债市场：扛跌属性凸显9

3.转债投资策略11

一级市场跟踪11

图表目录

图1.当前转债估值位置3

图2.转债发行22年开始逐步趋于缓3

图3.转债平均剩余期限快速压缩3

图4.当前转债YTM中位数仍处于历史高点（对应估值低点）4

图5.中债AA-评级企业债期限利差曲线5

图6.8月底转债的反弹仍然依托于正股5

图7.权益反弹初期低价均能展示快速超额6

图8.转债平价中位数在70附近徘徊6

图9.转债对正股的稀释压制其期权价值6

图10.全部A股PE（TTM）回落至12.60X8

图11.创业板PE（TTM）回落至25.58X8

图12.分行业PE(TTM)8

图13.转债成交仍然较弱9

图14.个券领涨及领跌标的9

图15.估值企稳9

图16.转债价格中位数在107附近震荡9

图17.转债纯债/转股溢价率气泡图10

表1：不同期限/YTM下对应价格测算4

表2：上周分板块及指数涨跌7

表3：上周转债预案动态11

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2

固定收益定期报告

1.估值准绳与反弹姿势

过去两周在中小盘反弹的带领下，转债估值也实现小幅修复，截至上周五平衡型转债平均溢

价率的历史分位数再次回到2018年以来的50%分位数附近，而偏债型转债YTM与纯债溢

价率仍然处于18年以来低位。看起来当前平衡型转债估值明显高于2018年与2021年初，

转债价格也距离18年与21年初低点有一定距离，但事实真是如此吗？或许在此过程中资金

的时间价值被忽略。

图1.当前转债估值位置

18年至今分位数20年至今分位数21年至今分位数22年至今分位数