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检测与科学仪器行业研究报告

钢研纳克

钢研纳克（300797）

公司研究/公司深度

受益教育贴息，扫描电子显微镜打开高校市场

公司价格与沪深300走势比较

%11/21

%

11/21 2/22 5/22 8/22

%

%

%

4

-11

-25

-40

主要观点：

投资评级：买入（首次）报告日期：

投资评级：买入（首次）

报告日期： 2022-11-21

收盘价（元）16.64近12个月最高/最低（元）17.66/11.41总股本（百万股）255流通股本（百万股）

收盘价（元）

16.64

近12个月最高/最低（元）

17.66/11.41

总股本（百万股）

255

流通股本（百万股）

248

流通股比例（%）

97.33

总市值（亿元）

42

流通市值（亿元）

41

发布三款科学仪器，国产替代空间广阔

11月1日，公司发布首款高端成像仪器装备——场发射扫描电子显微镜FE-1050系列。当前科学仪器类产品线内包含波谱、质谱和扫描电子显微镜等仪器，有望成为领先的中国仪器厂商。

国内电子显微镜市场，国外企业份额占比近90%，国产企业仅占比10%。主要厂商包括中科科仪、国仪量子等公司。海外厂商包括德国蔡司、日本日立等厂商。产品单体价值量高，平均单价在百万以上，高端产品甚至突破千万。

教育贴息，场发射扫描电子显微镜需求激增，公司产品有望打开市场

2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作

的通知》，对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000

钢研纳克 沪深300

亿元规模贷款，贴息2.5%。10月以来，高校设备采购招标公告激增。

根据我们不完全统计，10月以来包含扫描电子显微镜需求的高校采购

公告约80起，其中涉及扫描电子显微镜采购的预算合计接近3.5亿元。根据公告中标信息，公司场发射扫描电子显微镜产品，已经获得了中国工程院材料研究所扫描电子显微镜采购项目订单等，未来有望获得更多

高校采购订单。

第三方检测业务稳健增长，国产大飞机材料性能测试服务提供弹性

公司是国内钢铁行业的权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。主要服务于中国钢研及下属公司、中国航空发动机集团有限公司及下属公司等。2022年预计与中国钢研的第三方检测业务关联交易规模为8200万元。

根据公司官网，钢研纳克为国产大飞机在材料性能测试领域提供服务。未来随着国产大飞机订单增长，公司检测业务亦有望随之成长。

投资建议

预计2022年-2024年实现营业收入8.5亿元、10.7亿元及13.53亿元，同比增长21%、26%及26%；考虑公司股权激励2022年-2024年目标约为归母净利润1亿元、1.21亿元及1.45亿元，预计实现归母净利润

1.02亿元、1.3亿元及1.7亿元，同比增长21%、28%及30%。

公司当前市值对应2022年-2024年利润的PE为42倍、33倍及25倍。我们认为，1）公司检测分析仪器业务将受益于高校贴息带来的采购需求增加。新产品扫描电子显微镜带来的收入有望快速增长；2）第三方检测业务受益于与中国商飞的合作，亦有望提速。给予公司“买入”评级（首次覆盖）。

风险提示

高校教育贴息政策落地节奏不及预期；检验检测行业的下游的周期性；C919合作进展不及预期等。

重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入

702

850

1070

1353

收入同比（%）

19.8%

21.1%

25.9%

26.4%

归属母公司净利润

84

102

130

170

净利润同比（%）

9.0%

20.8%

28.2%

30.0%

毛利率（%）

45.5%

44.8%

44.7%

44.6%

ROE（%）

9.9%

11.0%

12.4%

13.8%

每股收益（元）

0.34

0.40

0.51

0.66

P/E

51.71

41.71

32.54

25.03

P/B

5.13

4.59

4.02

3.47

EV/EBITDA

28.74

28.23

22.26

17.28

资料来源：wind，华安证券研究所

正文目录

核心观点 5

背靠钢研院，主营第三方检测与科学检测仪器 6

发展历程 6

主要业务 7

财务数据 11

发布扫描电子显微镜，高校贴息有望受益 14

扫描电子显微镜市场，规模小但系重要科研工具 14

公司发布高端场发射扫描电子显微镜，受益于高校贴息 16

其他检测仪器，光谱仪、气体元素分析仪同样受益于高校采购 20

检测业务，服务于C