半导体材料平台型公司研究报告-鼎龙股份.docx

半导体材料平台型公司研究报告

鼎龙股份

以

以CMP为核的半导体材料平台型公司，自主可控加速业绩兑现

——鼎龙股份深度报告

报告日期：2022年11月17日

鼎龙股份(300054)

投资要点

CMP抛光垫业绩加速兑现，CMP耗材完成全面布局

公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫

的国产供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链。2021年公司抛光垫实现营收

3.07亿元，同比增长288.61%，2022年前三季度实现营收3.57亿元，同比增长

84.97%，业绩进入加速兑现期。

公司氧化硅抛光液已经持续稳定获得订单，铝制程抛光液进入吨级采购阶段，钨抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的20吨采购订单，其他各制程CMP抛光液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，为未来的快速放量奠定基础。此外，Cu制程CMP清洗液也已经取得3家国内主流客户验证通过。

半导体显示材料、半导体先进封装材料将打造公司业绩增长第二极

国内柔性面板产业上游材料自主化空间广阔，国内主要面板厂柔性面板产线建设

基本完成，公司布局数年的柔性显示面板基材YPI、PSPI和INK产品已同步导入，随着终端柔性AMOLED产能逐步释放，公司作为国内首个打破OLED显示领域主材国际垄断的本土公司，也将进入高速发展阶段。柔显材料YPI、PSPI，均形成批量规模化销售，进入主流AMOLED客户，2022年前三季度实现收入2,300万元。先进封装材料中临时键合胶产品已完成国内某主流集成电路制造客户端送样。

科技自主可控背景下公司业绩和估值的确定性提升

半导体供应链已从全球化走向在地化，“一个半导体世界，两套供应系统”格局

已经形成，国内半导体设备和材料的自主可控是必然选择，且急迫性增强，相关公司在业绩和估值上会有确定性的提升。

盈利预测与估值

我们预测公司2022-2024年的营收分别为29.00/36.13/44.34亿元，同比增速分别

为23.08%/24.61%/22.70%；对应的归母净利率分别为3.93/5.50/7.36亿元，同比增速分别为83.84%/40.13%/33.80%；对应PE分别为50.20/35.82/26.77倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，中美科技摩擦加剧

投资评级:

买入(首次)

分析师：程兵

执业证书号：S1230522020002

chengbing01@

基本数据

收盘价

￥20.95

总市值(百万元)

19,849.67

总股本(百万股)

947.48

股票走势图

鼎龙股份 深证成指

13%

3%

-7%

-16%

-26%

21/1121/12

21/11

21/12

22/01

22/02

22/03

22/05

22/06

22/07

22/08

22/09

22/10

22/11

相关报告

1《鼎龙股份：国内疫情影响逐渐消除，抛光垫加速放量》

2020.10.27

(百万元

(百万元)

2021A

2022E

2023E

2024E

主营收入

2355.89

2899.71

3613.24

4433.55

(+/-)(%)

29.67%

23.08%

24.61%

22.70%

归母净利润

213.52

392.54

550.07

736.01

(+/-)(%)

-63.92%

83.84%

40.13%

33.80%

每股收益(元)

0.23

0.42

0.58

0.78

P/E

92.29

50.20

35.82

26.77

资料来源：浙商证券研究所

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u打造半导体创新材料平台，自主可控下实现业绩与估值双升 5

完成CMP耗材全布局，自主可控加速产品导入和业绩兑现 5

半导体显示和先进封装材料蓄势待发，打造第二成长极 6

切换赛道打造半导体创新材料平台，自主可控下实现业绩与估值双升 7

多重因素驱动CMP耗材市场增长，自主可控加速国产替代 8

CMP随半导体制程工艺进步不断发展，是半导体制造的关键步骤 8

CMP耗材市场空间约30亿美元，长期被美国垄断 10

抛光垫标准程度高，DOW寡头垄断 10

CMP抛光液随制程进步不断演变，种类繁多，行业集中度低 13

多因素共同驱动CMP耗材市场持续增长 15

国内柔性面板产业上游材料自主可控空间广，公司蓄势待发 20

打印复印耗材全产业链布局，业务保持稳定发展态势 22

假盈利预测与投资建议 25

盈利预测 25

5.2估值 2