国产算力B端篇：云厂商25年有望开启规模采购.pdfVIP

1、AI基础设施推动24Q2BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57%

根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会

表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问API调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域。结合

VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1%。

2、训练侧快速迭代，推理侧积极探索AIGCAPP或嵌入式AI等新应用场景，未来算力需求有望进一步提升

训练侧，国产大模型在过去一年快速迭代，目前阶跃星辰、MiniMax等厂商已发布万亿参数大模型，未来或向十万亿参数继续迭代，带动训

练算力需求增长。推理侧，根据QuestMobile公众号数据，截止到6月份，月活千万级以上用户的APP数量为2个，豆包、文心一言分别为2752

万、1134万。我们认为，以豆包、文心一言为首的AIGCAPP6月月活增速较快，虽然用户活跃率仍待提高，但我们认为互联网厂商仍然通过

推广不断拉新。同时，互联网厂商不断尝试如智能体、嵌入式AI等新应用场景。我们认为，训练和推理侧的共同发力有望推动算力需求进一

步提升。

3、政策引领国产算力景气度提升，25年英伟达H20增量/存量数据中心或适用阶梯电价

2024年7月23日，国家发改委等部门发布关于印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》的通知，新建及改扩建数据中心应采用能效达到

所提标准文件规定的节能水平及以上服务器产品，即14nm以下制程芯片须≥0.5Tflops/W，25年英伟达H20增量/存量数据中心或适用阶梯电价，

国产芯片竞争力有望进一步提升。

4、BAT资本支出未来4年CAGR预计26.31%，有望加速向国产算力转换

目前微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外互联网公司24年资本支出有望超2000亿美元，增速44.10%，占收入比重近17%。我们认为，随着国内

大模型的迭代，未来BAT资本支出占比有望向海外厂商靠拢。预计27年BAT资本开支将达到1767.44亿元，23-27年资本开支复合增速26.31%。

建议关注：

1）四小龙：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光

2）华为：软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息

3）英伟达：浪潮信息、智微智能（与通信组联合覆盖）

风险提示：AI算力景气度下降的风险、AI芯片竞争加剧的风险、政策落地不及预期风险

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◆AI芯片：根据IDC数据，2023年中国加速芯片的市场规模达到近140万张。从技术角度来看，GPU卡占据85%的市场份额

◆行业：根据IDC数据，2023年互联网是最大的采购行业，占整体加速服务器市场近60%的份额，此外金融、电信、交通和医疗健康等

多数行业均有超过一倍以上的增涨。

图1：2023年作为AI元年，GPU卡占据85%市场份额，约119万张图2：互联网是智算需求最大的行业，占比近60%

21万张

15%

40%

60%

119万张

85%

GPU非GPU

互联网其他

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