下沉市场：另一面中国.pdfVIP

目录

一、印象中的两面中国4

二、两大市场的结构特征5

2.1人口方面：下沉市场人口占比高5

2.2收入方面：下沉市场居民收入增速更快11

2.3社零方面：下沉市场的表现也更优14

三、希望在下沉市场上升17

3.1下沉市场已初显迹象17

3.2下沉市场消费的两个动力20

3.3展望21

3.4投资建议22

风险因素23

表目录

表1：头部市场与下沉市场的划分4

表2：头部市场与下沉市场的人口净流入（+）与净流出（-）情况7

图目录

图1：下沉市场社零占比已达六成5

图2：从2022年开始，中国人口增长率已经由正转负6

图3：下沉市场的常住人口占比近7成6

图4：头部市场常住人口占比3成7

图5：下沉市场人口流出8

图6：头部市场人口流入8

图7：一线城市从2022年开始停止了上涨趋势9

图8：二线城市人口在2020-2022期间仍在正增长，但已经非常缓慢9

图9：三线城市人口止住下跌趋势10

图10：四线城市人口增速已恢复至疫情水平10

图11：一线居民人均可支配收入增速放缓12

图12：二线居民人均可支配收入增速放缓12

图13：头部市场的居民人均可支配收入高于下沉市场13

图14：下沉市场可支配收入增速高于头部市场增速13

图15：今年Q1一线城市社零增速继续回落14

图16：去年二线城市社零增速为6.4%15

图17：下沉城市的社零总额高于头部市场15

图18：下沉市场社零增长率也略高于头部市场16

图19：今年1-3月，下沉市场社零为7.3万亿16

图20：疫情对下沉市场消费支出的影响小于头部市场17

图21：下沉市场的消费支出增速也高于头部市场18

图22：一线城市消费支出在疫情影响下表现18

图23：二线城市消费支出在疫情影响下表现略有波折19

图24：社零和居民消费的范围差异19

图25：一线、二线城市的消费倾向都有下降20

图26：下沉市场的消费倾向上升21

图27：两大市场常住人口的增速差距在收窄21

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一、印象中的两面中国

提到消费市场，我们都习惯性聚焦于一线或者二线城市，但实际上，一线、二线城市的消费与整体居民的消费市

场相比起来，一线、二线城市所占比重有限。我们认为，繁荣的大都市之外，下沉市场可能更加具备消费潜力。

为了方便下文讨论，我们把中国市场划分为两大市场：头部市场和下沉市场。

1）头部市场：定义为我国一线和二线城市所处区域的消费市场；

2）下沉市场：定义为我国一、二线以外的城市、县镇和农村地区的消费市场。

在此划分基础上，下文所提及的头部市场均指一、二线城市在内的市场，同样，下文所提及的下沉市场均指三线

及以下城市在内的市场，不再单独指明。

如何确认头部市场和下沉市场的范围划分？对于城市的划分存在多种方式，我们参考国家统计局统计房价时的

划分方式，将中国的整个消费市场划分为一线、二线、三线、四线及以下四个区域。一线城市包括中国经济、人

口和行政意义最大的城市，如北京和上海等少数几个城市。二线城市是省会城市，它们比一线城市小，但仍是大

都市(如武汉等)。三线城市通常是地级市或县级市，而四线城市由于所含城市或县镇较多，不再一一列举。

其中，一线和二线共35个城市归为头部市场，35个三线城市、四线及以下城市全部归为下沉市场。

表1：头部市场与下沉市场的划分

市场划分城市划分具体范围城市数量