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金融工程|专题报告

2019年12月4日

证券研究报告

金融工程图：A股长期趋势下界

2020量化年度策略：守望春天

报告摘要：

择时展望

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至2019.11.20

（1）流动性向上周期推动市场长期向好

图：行业景气度预测

外部看10年期美债收益率的持续下行，美联储释放的降息预期等，美

债收益率持续下行推动了全球资产的上涨。内部看流动性变化，我们判断20%月度景气度增长季度景气度增长

自2018年底2019年初的社融上升周期开启，并将维持2年左右的时间，

0%

而流动性向上的周期内，权益市场趋势向好。

（2）长期下跌后A股底部特征明显

-20%

A股估值处于历史底部，风险溢价指数显示权益资产较国债资产更有

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至2019.11.20

吸引力，市场交易活跃度处于历史底部，上证综指30年长期趋势线2019

图：风格日历效应

年底上行至2750，2020年将上行至2950，大盘下行空间有限，我们看好

2020年市场，且上半年强于下半年。

（3）企业盈利明年一季度有望回升

广谱利率持续下行流动性改善有望推上市场估值，企业盈利处于底部，

季节性规律观察明年一季度将迎来一轮行情，且小盘更优。

风格展望

（1）分化度看风格：分化偏弱，风格配置以趋势为主

分化度看，在外资流入、经济下行压力较大背景下，赚钱效应稀缺导数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

致A股出现抱团效应，近年来除抱团行业外，A股分化度持续走弱，我们

分析师：罗军

认为2020年或延续这一趋势，建议风格配置上以趋势为主。

SAC执证号：S0260511010004

（2）资金流看风格：北上资金为风向标，关注基本面风格

020

资金角度看，外资持续流入趋势未改，长期资金将继续引导A股风格luojun@

配置偏好，继续关注盈利、成长及质量等基本面风格。分析师：安宁宁

（3）日历效应看风格：明年一季度小盘最佳配置期，四季度偏稳健

SAC执证号：S0260512020003

一季度小盘及反转是风格主旋律，四季度则建议关注盈利及估值风格。SFCCENo.BNW179

行业展望