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证券研究报告
内容目录
历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘4
A股风格研判:成长存在动能,资金偏好大盘9
A股行业配置:关注中报高增速行业11
结论13
风险提示14
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告
图表目录
图1:1974年以来历次降息周期对比4
图2:1974.7-1976.11降息周期美国经济及主要股市走势5
图3:1981.6-1982.12降息周期美国经济及主要股市走势5
图4:1989.6-1992.9降息周期美国经济及主要股市走势5
图5:2001.1-2003.6降息周期美国经济及主要股市走势5
图6:2007.9-2008.12降息周期美国经济及主要股市走势6
图7:1984.10-1986.8降息周期美国经济及主要股市走势6
图8:1995.7-1998.11降息周期美国经济及主要股市走势6
图9:2019.7-2020.3降息周期美国经济及主要股市走势7
图10:内需景气和A股增速均处在震荡磨底阶段7
图11:居民收入前景对股市基本面起到限制作用8
图12:历次降息周期全球主要权益市场涨跌幅8
图13:历次降息周期中美利率走势高度一致9
图14:美债利率下行期,成长风格占优9
图15:历次降息周期区间内市场情绪先降后升9
图16:市场情绪反弹时,小盘占优9
图17:2007.9-2008.12降息周期规模宽基表现(%)10
图18:2007.9-2008.12降息周期风格宽基表现(%)10
图19:2019.7-2020.3降息周期规模宽基表现(%)10
图20:2019.7-2020.3降息周期风格宽基表现(%)10
图21:2007.9-2008.12降息周期,小盘主导风格11
图22:2019.7-2020.3降息周期,成长主导风格11
图23:历次降息周期优势行业对比11
图24:24H1中报全部一级行业情况12
图25:近6年中美长端利率与行业涨跌幅相关性12
图26:今年以来各一级行业北向净流入占比13
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3
证券研究报告
历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘
在探讨资产表现中寻找合适的“锚”,需要回溯历次美联储降息周期并区分其降
息原因。自1970年代以来,共经历8轮美联储降息周期,根据历次降息后美国经
济数据表现和NBER划分的美国衰退周期,可以将降息周期分为衰退式降息和预防
式降息两类,其中衰退式降息周期更长、幅度更大,预防式降息幅度更低、节奏
更缓,周期视经济情况而定,预防式降息的结果往往为美国经济的“软着陆”。
本文将1974年7月-1976年11月、1981年6月-1982年12月、1989年6月-1992
年9月、2001年1月-2003年6月、2007年9月-2008年12月的5轮降息周期定
义为衰退式降息,将1984年10月-1986年8月、1995年7月-1998年11月、2019
年7月-2020年3月的3轮降息周期定义为预防式降息。1974年以来的8轮降息
周期中仅有3轮达成“软着陆”,衰退式降息的原因在于首次降息幅度不足以减
缓经济下行速度或防范经济下行风险,经济数据进
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