计算机行业：整体基本面羸弱、国产算力和工业软件与企业应用少数领域逆势强劲.pdfVIP

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投资策略周报|计算机

一、核心观点

1.半年报的表现验证了我们五月以来对行业谨慎，以及不看好上半年整体业绩的判断。

（1）占比较大的顺周期领域包括ToG和企业端定制开发技术服务等领域收入增长乏力，

需求羸弱。至于下半年需求，相关领域特性也决定了既不会很强劲，在周期上也很难对

全年收入产生较大贡献。

（2）硬件基础设施需求较强，增长明显。CAD和智能制造以及企业应用等在收入或盈

利方面潜力较大，具有相当的成长韧性。但行业内公司占比较小。

2.过去一周的指数上涨更多是流动性变化预期等二级市场因素导致。是否可持续具有

相当的不确定性。

3.我们建议重点关注寒武纪为代表的国产算力板块，包括紫光股份等；中望软件为代

表的工业软件，关注赛意信息和EDA领域；以及金蝶国际、顶点软件、道通科技等公

司。

二、行业承压较大反映了结构陈旧、竞争力偏弱的特点

1.2024年上半年，从数据看：

（1）计算机硬件板块增速较快，收入增长达24%，但软件和技术服务板块下滑3.14%。

前者集中于体量较大的服务器等少数公司。

（2）硬件板块的归母净利润增长41.5%，而软件和技术服务板块平均下滑190%

（3）毛利率整体保持稳定，因此对传统软件和技术服务公司而言，在需求不振收入低

迷的情况下，费用的刚性造成巨大的盈利压力。

2.结构特点：

（1）服务器为代表的硬件基础设施受益于下游行业需求反弹和生成式AI早期投入的需

求，实现了较快增长。这一趋势预计还将持续一端时间。

（2）软件和技术服务板块内有分化：

①

绝大多数信息化投入都是成本项目且就业拉动作用小，在已经有相当技术基础条件的

今天，传统信息化投入很难成为有限预算内的优先选择。

②CAD，智能制造等工业类软件，对下游客户有明显的降本增效功和替代功能。财

报包括前瞻较好。

3.因此展望三四季度，基本面角度仍然是结构性为主。就行业指数变化而言，最大的

不确定来自流动性和风险偏好。

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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三、寒武纪财报符合预期

1.我们从2023年开始即旗帜鲜明指出，寒武纪用于大量出货的供应链恢复节点在

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