2019年体检行业龙头美年健康专题研究：体检行业现状、公司竞争优势、平台价值、盈利预测.pdf

2019年体检行业龙头美年健康专题研究：体检行业现状、

公司竞争优势、平台价值、盈利预测

内容目录

一、公司概况：快速扩张的体检行业龙头5

1.1公司发展历程：04年成立，已发展为非公立体检行业绝对龙头5

1.2股权结构合理，员工持股共享成长红利5

1.3公司业务快速扩张，各项财务指标相对稳定6

二、体检行业：快速增长的千亿市场，非公立企业逐渐冒尖9

2.1受消费升级影响，快速增长的千亿市场9

2.2公立医院占主导地位，非公立医院占比逐渐提升10

三、美年健康：体量最大的非公立体检龙头，复制模式已成熟14

3.1美年发展优势明显，产业基金助力扩张14

3.2体检中心基本实现全国覆盖，快速下沉三四线城市17

3.3客户需求为导向，设备配臵优于行业20

3.4产品迭代升级，体检业务量价齐升22

3.5九大规范质控体系，为长期成长保驾护航23

四、平台价值：以数据为抓手，横向、纵向存在极强的延伸性25

4.1公司平台价值极强，横向、纵向延伸可能性极多25

4.2定增加码大数据，持续拓展平台价值26

4.3安翰科技：胶囊胃镜供应商，受益于美年平台价值的潜在科创板企业26

五、盈利预测28

5.1关键假设28

5.2盈利预测与估值28

六、风险提示29

图表目录

图表1：美年健康发展历程5

图表2：美年健康股权结构图6

图表3：公司营业收入及增速（2012-2018）6

图表4：公司归母净利润及增速（2012-2018）6

图表5：公司及竞争对手毛利率情况（2012-2018）7

图表6：公司及竞争对手净利率情况（2012-2018）7

图表7：公司三费变化情况（2015-2018）7

图表8：美年健康人工成本与房租成本占比稳定（2014-2018）7

图表9：体检公司资产负债率变化情况（2013-2018）8

图表10：体检公司ROE变化情况（2013-2018）8

图表11：中国体检人次9

图表12：体检行业市场规模及预测9

图表13：农村居民和城镇居民医疗保健支出占消费性支出比重9

图表14：中国体检覆盖率10

图表15：2016年各国体检覆盖率情况10

图表16：体检市场公立医院与非公立医院占比10

图表17：体检市场公立医院与非公立医院体检人数增速10

图表18：各省、市、自治区公立医院体检覆盖率11

图表19：各省、市、自治区非公立医院体检覆盖率12

图表20：公立医院与非公立体检中心对比13

图表21：2018年非公立体检公司对比14

图表22：公司参与的产业基金一览15

图表23：公司通过产业基金新设体检中心情况（个）15

图表24：公司新建体检中心投资比例16

图表25：公司新增参股体检中心以及参股变控股体检中心数量（2015-2018）16

图表26：公司体检中心布局情况17

图表27：公司体检中心布局情况18

图表28：部分一、二线城市仍有渗透空间18

图表29：收入占比超过10%的子公司收入增长情况19

图表30：公司体检中心城市布局占比19

图表31：公司其他费用及占营业成本比重20

图表32：公司CT、核磁设备占全国采购量比重20

图表33：公司设备配备情况20

图表34：公立医院设备情况21

图表35：公司供应商占比情况21

图表36：公司设备采购价格低于市场价格21

图表37：公司以订单量的形式倒逼上游进行研发匹配22

图表38：公司体检套餐22

图表39：公司平均客单价变化情况23

图表40：公司体检人数变化情况23

图表41：公司健康产业生态圈25

图表42：公司向产业链上下游延伸存在极多的可能性26

图表43：非公开发行预案的募集资金投向情况26

图表43：公司胶囊胃镜项目27

图表44：美年健康假设模型28

图表45：可比公司估值情况（wind一致预期）28

一、公司概况：快速扩张的体检行业龙头

1.1公司发展历程：04年成立，已发展为非公立体检行业绝对龙头

美年大健康自2004年成立，前身是上海天亿医疗发展有限公司，公司成立后不断探索

体检连锁模式，积极寻求资本扩张，