中国货币政策分析与展望(2014-).docxVIP

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中国货币政策分析与展望(2014~)

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一2014年货币政策回顾

面对国内外复杂的经济和金融形势，2014年，中国政府按照“稳中求进”的政策总基调，保持战略定力，实施稳健的货币政策。在“总量稳定、结构优化”的政策取向下，强化“定向调控”，先后实施了定向降准、抵押补充贷款（PSL）、定向降低再贷款利率（再贷款）、创新短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利工具（SLF）以及小幅降息等办法和政策，为稳定经济和金融形势提供了流动性支持。总的来看，2014年货币政策主要有以下特点。

（一）货币供应量增速趋降

出于经济结构调整以及强化金融监管、去杠杆等方面的考虑，2014年，货币供应量增速有稳中趋降的态势。截至2014年12月，广义货币供应量M2余额为122.8万亿元，同比增长12.2%。流通中的货币M0余额为6万亿元，同比增长2.9%，为2014年以来的最低增速。我们认为，货币总量增速下降在一定程度上能够反映出央行执行的是偏紧的货币政策。由于M2是经济中货币的总量概念，它受到很多因素的影响，特别是受到货币乘数变化的影响，因此，M2增速变化，不一定能够完全反映央行货币政策执行情况。但是，我们可以用基础货币的供应情况来进行判断。2014年第三季度，中国基础货币余额为28.5万亿元，同比增长8.4%，从增长速度看，与过去几年相比，增速出现了比较明显的下降（见图1）。

图1基础货币余额及增速情况

（二）存贷款增速稳中有降

2014年，金融机构存款增速放缓趋势比较明显。2014年12月，金融机构存款总额为113.86万亿元，同比增长9.1%，增速继续回落，2013年12月，存款增速为13.8%。金融机构存款回落，与货币当局规范同业业务等政策密切相关。我们认为，也与互联网金融的发展具有很大关系，互联网金融蓬勃发展极大地分流了金融机构的存款（见图2）。

图2金融机构存款余额及增速

2014年，金融机构贷款增长总体上保持了相对平稳的状态，但增速也有回落的态势。2014年12月，金融机构贷款余额为81.67万亿元，同比增长13.6%。全年来看，2013年全年贷款平均增速为14.5%，而2014年贷款平均增速为13.67%，出现了下降态势，对经济增长有一定的负面影响。社会融资规模数据也显示，2014年的经济情况比2013年略差。截至2014年12月，社会融资规模累计达到16.46万亿元，比上年同期减少8300亿元。国家统计局的数据显示，2014年，中国经济增长速度为7.4%，而2013年为7.7%，这与2014年人民币贷款以及社会融资规模情况相符（见图3）。

图3金融机构贷款余额及增速

（三）货币政策框架思路清晰

总的来看，2014年货币政策很好地贯彻了党中央国务院的经济工作部署，保持货币政策稳健。央行根据国内宏观经济形势的变化，不断创新和丰富货币政策工具，及时对货币政策进行预调和微调，保持经济中流动性合理充裕，特别是加大了对“三农”、中西部地区、小微企业等融资能力薄弱领域的信贷支持。

从货币政策框架来看，主要有以下几个特点：一是政策取向为大力实施定向调控。货币政策从“漫灌”向“滴灌”转变，从总量刺激转向定向放松来稳定经济。2014年，央行大部分时间均采取定向调控的政策取向，11月21日开始采取总量调控的政策。二是货币政策目标相对多样。2014年的货币政策表明，央行政策目标不仅局限于保持经济平稳增长、防控物价过快上涨，还包括了大力促进发展方式转变和经济结构调整。三是货币政策工具更加丰富。既包括传统的货币政策操作工具，也创新使用了一些政策工具，比如，2014年初央行启用SLO（短期流动性调节工具）和SLF（常设借贷便利），防范银行流动性风险。2014年下半年，主要实施定向宽松以支撑经济增长，两次定向降准，先后使用PSL（抵押补充贷款）和MLF（中期借贷便利）等创新工具向市场注入流动性。

（四）国内金融改革稳步推进

2014年，货币政策既开展了经济增长的保卫战，也打响了金融改革的攻坚战。主要的改革成果有以下几项：一是民营银行试水。自2014年3月开始，允许相关民营企业发起成立首批5家民营银行。设立民营银行有利于打破金融体制垄断，倒逼监管体制改革，也有助于引导资金流向实体经济。二是利率市场化步伐加快。最为显著的成绩是启动建立存款保险制度。2014年11月30日，《存款保险条例（征求意见稿）》公布，标志着存款保险制度将在中国建立。11月22日，央行启动降息，同时将人民币存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍，简化了存贷款基准利率的期限档次，扩大了利率市场化的定价空间。三是推进了汇率形成机制改革。2014年3月17日，中国人民银行宣布银行间即期外汇市