可编辑文档：能源行业市场前景及投资研究报告：顺势而为，美国天然气巨头.pptx

顺势而为，美国天然气巨头的成长之路2024年7月1日

主要内容1.切尼尔简介及历史复盘?主营业务及营收结构?切尼尔成长之路：历史发展三阶段2.切尼尔发展第二阶段复盘：审时度势，积极进行接收站建设?美国天然气格局：供小于求，仍需依赖进口?切尼尔经营策略：积极建设LNG接收站，通过进口LNG获利?发展成果：营收及市值涨幅较大3.切尼尔发展第三阶段复盘：业务战略调整，接收站扩建液化站?页岩气革命影响：美国天然气进口下降，公司债务危机?切尼尔经营策略：接收站扩建为液化站，转为天然气出口业务?发展成果：营收及股价涨幅超较大4.切尼尔成功经验对国内天然气行业具有较大借鉴意义?中国天然气供需格局：对外依存度较高，进口量持续增长?新奥股份对标切尼尔，有望复刻其第二阶段成长路径5.风险提示2

切尼尔简介及历史复盘3vXnUsYfZaXjZfXpOnM6MbP6MoMrRoMtPkPpPtMfQqQqR8OqRvMMYqQrMxNoOqP

切尼尔：美国天然气龙头企业切尼尔能源公司成立于1996年，是美国最大的天然液化气(LNG)生产商，也是全球第二大天然液化气(LNG)运营商。切尼尔拥有世界上最大的液化平台之一。?2023年，公司实现营业收入203.94亿美元，同比下降38.99%。实现归母净利润98.66亿美元，同比增长560.37%。?2023年营收结构：LNG收入占比95.95%，再气化收入占比0.66%，其他收入占比3.38%。图2023年切尼尔营收结构图2019-2023年切尼尔归母净利润及同比增速LNG业务再气化其他扣非后归属母公司股东的净利润(亿元，左轴)同比(%，右轴)12010080800600400200095.95%604020-200-400-600-8000201920202021202220233.38%-20-400.66%资料：Wind，切尼尔官网，证券研究所4

液化站LNG出口量超4500万吨/年切尼尔目前拥有SabinePass与CorpusChristi两座天然气液化站。?SabinePass液化天然气码头是世界上最大的液化天然气生产设施之一，配备6列火车、5个储罐和3个海上泊位，预计拥有超过650万吨/年的长期合同。?CorpusChristi液化天然气码头配备3列火车、3个储罐、2个海上泊位和第三期项目的7列中型列车，同时已向美国联邦能源管理委员会（PERC）申请中型列车8和9项目，预计拥有超过280万吨/年的长期合同。?2023年两座液化站LNG出口总量达4563万吨，近五年复合增速10.98%。图2018-2023年切尼尔LNG出口量出口数量（万吨，左轴）同比增速（%，右轴）50004500400035003000250020001500100050060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%0201820192020202120222023资料：2023公司年报、2018-2023公司电话会议，证券研究所5

切尼尔液化站出口获批超12000万吨/年?SabinePass与CorpusChristi液化站到出口获批量共计12290万吨/年。表2050年SabinePass与CorpusChristi液化站出口获批量液化站FERC批准年出口量（万吨/年）合计（万吨/年）FTA国家3300非FTA国家3300/SabinePass66003400229012290CorpusChristi第1-3列项三期项计料：2023公司年报，证券研究所6

切尼尔成长之路：历史发展三阶段?第一阶段（1996-2000年）成立之初主要经营石油和天然气的勘探与生产业务。?第二阶段（2001-2009年）业务重心从油气勘探转向进口LNG接收、管道输送和销售。?第三阶段（2010-至今）页岩气革命背景下，进行战略业务调整，增加天然气液化出口能力。时间事件1996年2003年2008年2010年2011年2012年2013年2015年2016年2017年2018年切尼尔能源公司成立，主要从事石油和天然气的勘探和生产业务切尼尔分别在德克萨斯州和路易斯安那州建造LNG接收站CorpusChristi和Sabine-PassSabinePass液化天然气工厂作为再气化设施投入使用为应对不断溢出的国内天然气供应，切尼尔宣布启动在SabinePass液化天然气设施中增加天然气液化和LNG出口能力的计划签署第一份LNG购销协议(SPA),以销售与美国事利交易中心价格挂钩的LNG成为美国本土第一家获得联邦授权进行天然气液化的公司，并开始在Sabin