2024 大消费潮玩系列研究之二：万代南梦宫，IP价值最大化，综合娱乐集团加速出海.pptx

证券研究报告

万代南梦宫：IP价值最大化，综合娱乐集团加速出海

大消费潮玩系列研究之二

行业评级：看好

2024年6月28日;

口海外巨头IP开发经验

万代南梦宫作为大型综合娱乐集团，长期践行“IP轴”战略，即不以业务内容做区分，而是围绕IP,各业务部门共同协作，实现IP价值最大化。在这套日趋成熟的体系之下，FY2023公司推出的产品中，使用了超400个IP。这样的IP开发模式对国内潮玩公司有较大的借鉴意义：

·一方面，受益于部门协同效应，IP开发的全过程，综合考虑了艺术性、成本、物流、市场、二创等因素，有利于提升IP开发的胜率。

·一方面，当IP展露出爆款潜力时，各个业务部门均可参与到价值链提升的过程中，围绕IP进行玩具、电影、扭蛋、游戏教育、乐园等业务的多条线开发，充分释放IP价值。

口潮玩：高成长的新兴消费赛道

根据万代南梦宫的FY2023财报，仅高达系列这个单—IP,一年的全球收入就高达1313亿日元(约60亿人民币),相比之下我国潮玩公司在大IP的打造上仍需努力追赶，同时扬长补短，持续打磨供应链、拓展终端渠道等。我们看好潮玩赛道作为新兴消费代表的成长性，期待包括泡泡玛特、TOPTOY等在内的中国潮玩品牌走向世界。;

1、消费恢复不及预期风险。潮玩属于可选消费，若消费恢复不及预期，可能率先影响包括潮玩在内的可选消费行业。

2、宏观经济下行风险。潮玩行业的发展依赖居民收入水平。若宏观经济出现大幅波动影响居民收入水平，将对整体行业造成不利的影响。

3、竞争加剧风险。近年来越来越多国际潮玩公司加码中国市场，可能对国内现有竞争格局产生冲击。;

阶段二：70-80年代

两次重大革新，奠

定玩具龙头地位

阶段三：1990-2010

游戏业务受挫，业

绩滑坡;

·以FY2023计，公司年收入折合人民币超500亿元。

FY2022、FY2023、FY2024Q1-Q3收入分别为

8893亿、9901亿、7720亿日元，同比+20%、+11%、+4%。

·收入按地区分：日本国内仍为公司主要收入来源，2023年4月-12月，日本占比72%、亚洲10%、欧洲10%、美??8%。近年来公司发力海外市场，

海外收入占比从FY2021的22.3%提升至FY2023的28.5%,并计划FY2025进一步提升至35%,海外收入占比长期目标为50%。

·收入按业务分：玩具为主营业务，2023年4月-12月玩具占比49%、数字娱乐33%、实体娱乐;

图：公司FY2022-FY2023年前9大IP收入及增速

800

29%

600

13%9%

400

200

0

龙珠高达海贼王假面骑士;

口公司的高达模型的主要生产工厂位于世界模型之都——日本静冈，最大年产量约为1500

万套高达模型，1980年以来累计出厂超过5亿套。较高的生产效率离不开高度自动化：

·2019年增设新馆，新馆内使用的四色成型机每15秒就可以出一块流道板件，每台机器每天

大约转4000次。

·工厂内保存了自1980年首个高达模型以来的所有模具，并有专人维护，40余年前的首个模具至今依然可以使用。

·工厂集生产、设计、物流职能于一体，工厂面积约1.2万平方米，但仅有工人约200人，人效较高。

口新建产能计划：22年买下原厂附近约1.5万平方米土地，计划于2024年投产建新厂。

图：日本静冈工厂外景;

口为实现长期海外收入占比目标(海外与日本业务销售额各占50%),公司在海外瞄准北美和中

国，将重点放在高端线商品、扭蛋玩具和互换卡玩上，并计划加强电子商务渠道和数字推广。

口重视中国本土化，从高达、奥特曼手办模型拓展至卡牌游戏等品类

·2015年，万代南梦宫(上海)商贸有限公司成立。

●2019-2020年，先后推出中国限定高达：“十二生肖高达·亥猪”和“十二生肖高达·子鼠”。 2021年，推出中国限定奥特曼玩具。

2022年，推出中国限定的赛博配色高达。

●2023年，推出泡泡玛特Molly×高达联名。

近日，中国首家万代卡牌中心在上海龙之梦城市生活中心开业，集结了《数码宝贝卡牌对战》

《航海王卡牌对战》《UNIONARENA》等热门IP卡牌及商品，大批玩家慕名而来。万代卡牌游戏兼具策略性与收藏性：玩家可以收集自己喜欢的卡牌，组建独一无二的卡组；同时二手交易市场也能炒出不菲的交易价。;

1、消费恢复不及预期风险。潮玩属于可选消费，若