汇率基本功(1)：套息交易的微观详解.pdfVIP

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目录

一、套息交易的微观逻辑：日元为例1

（一）套息交易的四个分解步骤1

（二）套息交易的三个关键环节1

二、日本居民部门的套息交易3

（一）个人投资者套息交易拆解3

（二）个人投资者套息交易案例一5

（三）个人投资者套息交易案例二7

三、日本实体企业的套息交易8

（一）企业投资者套息交易拆解8

（二）企业投资者套息交易案例9

四、金融机构的套息交易案例11

（一）境外金融机构套息交易拆解11

（二）金融机构套息交易案例一12

（三）金融机构套息交易案例二14

五、日元套息交易的借鉴意义16

（一）套息交易是日元汇率的放大器16

（二）人民币套息交易规模小于日元17

风险分析19

图目录

图1:日元套息交易美元的简单模式1

图2:日本无担保隔夜拆借利率长期位于偏低水平2

图3:日本经常账户余额偏高3

图4:个人投资者套息交易的微观逻辑4

图5:日元套息交易4

图6:日本居民部门购买外币存款的逻辑（日本居民购买外汇存款的案例）6

图7:日本居民可借由SBI证券直接用日元购买美股（日本居民购买美股的案例）6

图8:三井住友银行外币存款利率7

图9:三菱日联银行官网的抵押贷款界面8

图10:日兴证券的购汇界面8

图11:在日兴“EasyTrade”美股8

图12:贝莱德官网的美元ETF8

图13:日本政策性融资供应体系示意图9

图14:2023年日本出口产品结构10

图15:日本国际协力银行（JBIC）为日本企业的海外投资项目提供中长期融资10

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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图16:对冲基金如何借日元买美股12

图17:金融机构套息交易资产负债表14

图18:一家在纽约的对冲基金如何从一家“华尔街银行”处拆借资金的15

图19:“华尔街银行”的日本分支机构资产负债表15

图20:CFET日元净空头持仓（张）16

图21:日元外汇掉期交易日均成交量17

图22:USDCNY的隔夜掉期交易月度成交金额17

图23:美国、日本、中国10Y国债利差（%）18

图24:USDCNY的即期/远期掉期交易月度成交金额18

图25:USDCNY的远期/远期掉期交易月度成交金额18

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一、套息交易的微观逻辑：日元为例

套息交易即借入“低息”负债，买入“高息”资产。

套息交易作为一种交易策略，其核心操作是在负债端借入低利率货币，资产端买入高利率资产，从而赚取

负债和资产之间的息差，也就是所