9月流动性展望：央行净买债有何影响？.pdfVIP

宏观深度报告/证券研究报告

内容目录

1债市因何调整？3

2供给高峰过了么？6

3净买债影响几何？9

图表目录

图1.8月广谱利率均值较上月变化3

图2.8月央行逆回购、MLF和国库定存净投放额（亿元）4

图3.10年期国债到期收益率和上证综指走势4

图4.银行间和交易所市场债券托管总量5

图5.各类型债券托管增量环比变化（亿元）5

图6.各机构持债规模环比变化（亿元）6

图7.各月主要期限附息国债单只发行规模（亿元）6

图8.历年国债净融资额（亿元）7

图9.地方政府新增债进度（%）7

图10.2024年新增债专项债计划与实际发行规模（亿元）7

图11.2024年三季度地方债发行计划（亿元）8

图12.国债净融资和新增地方债发行合计进度（%）9

图13.历年9月广义财政收支规模（亿元）9

图14.货币发行的环比变化（亿元）10

图15.缴准基数环比变动（亿元）10

图16.外汇占款环比变动（亿元）11

图17.人民币汇率和美元指数走势11

图18.外汇占款和对其他存款性公司债权占央行总资产比例（%）12

图19.各类银行1年期同业存单发行利率走势（%）12

图20.央行历次喊话后长债利率走势变化（%）13

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观深度报告/证券研究报告

近期政府债发行明显提速，但央行对资金面保持呵护，资金利率并未大幅上移。

那么，供给高峰还会持续么？9月资金面压力有多大？央行买卖国债落地对债市

有何影响？

1债市因何调整？

资金分层再度出现。8月份资金面主要呈现以下三个特点，首先，资金利率整体

保持平稳，8月DR007和R007全月均值分别小幅下行3.7BP、1.2BP至1.79%、

1.88%，1年期同业存单到期收益率较上月略降2.3BP至1.92%；其次，月内资金

利率波动较大，资金面伴随央行投放由紧转松后再趋紧，而月末资金面反而较宽

松，隔夜利率低至1.5%附近；最后，资金分层现象有所加剧，R007和DR007利

差较上月扩大。

图1.8月广谱利率均值较上月变化

2.4变化（bp，右）8月均值（%）7月均值（%）5

2.2