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我国上市公司股利政策实证研究文献综述

一、背景介绍

我国证券市场的发展壮大，上市公司的股利政策逐渐成为了投

资者关注的焦点。上市公司在分配利润时，要遵循国家的法律

法规，同时也要考虑到多种因素，如公司经济效益、发展前景

以及投资者的期望等等。股利政策作为上市公司的一个重要组

成部分，直接影响了公司的形象和价值。因此，对于股利政策

的实证研究，不仅有助于了解我国上市公司股利政策的现状，

而且对于投资者和公司治理也有很大的指导意义。

二、研究现状

（一）文献综述

从早期的股票分红研究到如今对于上市公司股利政策的研究，

国内外的学者们不断探索、总结和归纳。国内学者廖增祥、黎

盛中等通过实证统计方法对于我国上市公司的股利政策进行了

研究，提出了多种股利决策模型的评估方法。而国外的连诺德、

约翰·洛邦等学者则从公司治理角度出发，探究了股利政策对

于公司治理的影响。

（二）研究方法

在研究上市公司股利政策的文献中，常用的研究方法包括事件

研究法、多元线性回归法、面板数据模型等等。其中，事件研

究法是一种比较常用的方法。它以某个股利决策事件为中心，

通过观察事件前后的股价行为，来分析股利政策对于股价的影

响。而多元线性回归法和面板数据模型则可以用来检验和预测

股利决策的影响因素。

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三、股利政策实证研究

（一）上市公司股利政策现状分析

目前，我国上市公司股利政策存在着多种类型，包括现金股利、

股票股利以及其他特殊分红形式。研究发现，我国上市公司对

于股利政策的偏好存在着所谓的“文化差异”。具体来说，民营

企业倾向于选择现金股利分配，而国有企业则倾向于进行股票

分配。

（二）股利政策对于股价的影响

股利政策作为上市公司重要的经营策略之一，对于公司内部的

财务状况和投资者的关注度有着直接的影响。通过事件研究法

可以发现，在股利宣布的当天，公司的股价一般会有增长的趋

势。而在整个股利分配周期中，高额的现金股利能够显著提高

公司的股价表现。

（三）股利政策对于公司治理的影响

公司治理是现代企业必须关注的重要问题。一个良好的股利政

策能够有效地提高公司治理效果。研究发现，公司高额的现金

股利与更好的治理水平相关联。此外，研究还发现，一些上市

公司在股利策略上存在着一定的侵权行为，如过高的股息、违

反股东权益的资产重组等，这些都会对公司治理产生负面的影

响。

四、案例分析

（一）华夏幸福

近年来，房地产行业的股利政策政策吸引了市场的广泛关注。

华夏幸福作为国内知名的房地产企业之一，其股利政策一直处

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于人们投资的热点之一。研究显示，这家公司在股利政策上有

较为稳定的表现，而公司高额的现金股利分配也提高了市场对

其的认可度，进一步增强了公司治理效果。

（二）格力电器

格力电器的股利政策一直为市场所瞩目。根据研究结果，该公

司在过去一段时间内采用持续的股票分红策略，同时其股价表

现较为平稳。然而，公司的股东们在股利分配中的不同观点，

使得公司在2018年的分红中引发了较大的争议。此后，公司

仍然坚定地选择了大额现金股利分配，股价表现明显。

（三）中兴通讯

中兴通讯在股利分配上出现了争议，由于公司去年净亏损达到