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第一章衍生金融工具概论11

学习目标

本章介绍了衍生金融工具的基本概念和基本类型。学习本章要求：1.理解衍生金融工具的定义、特点及功能;2.掌握远期、期货、期权和互换这几种基本衍生金融工具的合约内容、特点及相互的区别;3.掌握衍生金融工具市场的类型及交易主体的类型和区别;4.了解国内外衍生金融工具市场的发展历程及现状。2

第一节衍生金融工具的定义

衍生金融工具(financialderivatives)是这样一种产品：它的价值由它所依附的标的变量(underlyingvariables)来决定。别名：金融衍生工具、金融衍生品、金融衍生产品等衍生工具衍生的基础归根结底在于标的变量,标的变量是决定衍生工具价值的根本。例如,气候衍生产品的价值取决于某个地区未来的气温状况；信用违约互换的标的其实是违约风险；股票期权的标的变量是股票价格；股指期货的标的变量是股票指数。4

第二节衍生金融工具的特点4一、衍生金融工具的复杂性二、衍生金融工具的多样性三、衍生金融工具的杠杆效应四、衍生金融工具的高风险性

第二节衍生金融工具的特点5一、衍生金融工具的复杂性1.衍生金融工具构造的复杂性：衍生金融工具不仅可以从基础变量上衍生,而且可以在衍生金融工具的基础上进行多次再衍生,还可以把各类衍生金融工具进行不同形式的组合,从而设计出新的衍生产品。2.衍生金融工具定价的复杂性：构造的复杂性通常会为其定价估值带来较大的困难,从而使其定价模型也变得越来越复杂。在当今的衍生金融工具市场上,设计衍生产品以及为衍生产品定价不仅会用到艰深的数学方法,也可能会用到现代科学决策技术、最新的计算机信息技术等。

第二节衍生金融工具的特点6二、衍生金融工具的多样性1.标的变量的多样性：衍生金融工具是在标的变量的基础上进行衍生的结果,而标的变量的选择本身就多种多样,可以是股票、债券的价格或价格指数,可以是利率或汇率,也可以是气候抑或是信用风险。2.衍生工具构造方式的多样性：从衍生工具产生的方式来看,衍生金融工具既包括远期、期货、期权、互换等基本类型,也可以在衍生金融工具的基础上多次衍生或者进行组合构造,产生出形式各异、丰富多彩的金融产品。

第二节衍生金融工具的特点7三、衍生金融工具的杠杆效应衍生金融工具通常采用保证金交易制度,只需缴存少量保证金,就可以进行总金额相当于保证金几倍到几十倍甚至上百倍的基础产品的交易。衍生金融工具的保证金制度及高杠杆性的特征,一方面极大地降低了交易成本,使投资者可以以较少的资金建立起较大的交易头寸,为衍生金融工具交易规模的扩大提供了必要的条件;另一方面,高杠杆性同时也使得衍生金融工具的风险被多倍放大。衍生金融工具的这种杠杆效应对套期保值者或套利者来说,意味着他们只需提供较少的资金就可以为规模庞大的资产进行保值或进行大规模的套利。同时也使得投机者可以以少量的资金进行大规模的投机。

第二节衍生金融工具的特点8四、衍生金融工具的高风险性衍生金融工具通常被视为高风险的投资品种。衍生金融工具的交易有可能给投资者带来巨大的损失或高额的回报。对于套期保值者而言,他们通过衍生金融工具的交易,确实可以在相当大程度上规避风险。如果交易对象是投机者,从市场整体来看,这个原本应由套期保值者承担的风险其实并没有被真正地消除,它只不过是被转嫁给了投机者而已。而如果衍生金融工具的交易是发生在投机者之间,对整体市场而言,那就等同于创造了新的风险。再加之衍生金融工具市场的高杠杆性,投资者只需交存少量保证金就可以进行十几倍甚至几十倍于保证金的衍生品交易,这意味着无论投资者是盈利还是亏损,其盈利率或亏损率同样会相应地放大。正是因为衍生金融工具市场可以创造和扩大风险,人们通常会认为它是一个高风险的市场。

第三节衍生金融工具的类型9最基本、最常见的衍生金融工具主要包括：一、远期二、期货三、期权四、互换

第三节衍生金融工具的类型10一、远期远期合约(forwardcontract)是关于在未来的某一时刻由一方交易者按照约定的价格向另一方交易者买入或卖出某一标的资产的合约。远期合约与即期合约(spotcontract)的区别在于即期合约所约定的交易会立刻执行,而远期合约所约定的交易则会在约定的未来某一时刻发生。远期合约是在场外市场交易的衍生金融工具，到期一次性结算,交易双方都要承担对方可能违约的风险。

第三节衍生金融工具的类型11二、期货期货合约(futurescontract)本质上与远期合约类似,都是交易双方约定在未来的某个时间,按照事先约定的价格买卖某种资产的合约。期货合约是在交易所市场交易