中国资本市场运行分析与预测.docx

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2009～2010年中国资本市场运行分析与预测

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2009年对国内外经济形势的变化和中国宏观经济政策的调整，中国资本市场做出了积极而及时的反应。上半年，中国股市一路上行，进入7月份以后，尽管股票市场出现较大幅度波动，但震荡上行的总体趋势得以保持，这与我们年初预测（2009年上证指数将突破3000点）基本一致。债券市场发行量与交易量稳定增长，市场指数有所下调。2010年上半年，预计金融危机等国际性因素对我国资本市场运行的影响将逐步减弱，宏观经济政策面临再次调整的可能，由此，受制于国内经济走势影响，资本市场可能进入新的调整时期。

一股票市场运行分析

根据中国证监会发布的数据，截止到2009年8月末，中国股票市场上市公司共计1638家，发行总股本2.5万亿股，市价总值18.7万亿元，其中流通市值9.5万亿元。2009年前8个月股票市场运行有着以下几方面特点。

1.市场基本保持向上走势

一级市场新股发行开始恢复，上市公司再融资额度逐月增加；二级市场交易量大幅上升，股指震荡上行。股票市场运行整体呈现向上走势。

从一级市场看，为减少新股发行对市场的冲击，上半年监管部门暂停了新股发行，但保留了上市公司增发通道。7月份以后，新股发行得以恢复，当月A股IPO融资额达到544亿元。从表1可见，截止9月末，中国境内证券市场筹资额达到2558.6亿元，相当于2008年全年的72.4%。其中增发融资1605.7亿元，成为股市筹资的首要途径；A股IPO发行融资916.2亿元。

从二级市场看，在扩大内需、刺激经济的宏观调控政策激励下，中国经济逐步止跌回升，继2008年11月份以后股市逐步上行的走势，2009年前7个月中国股市基本保持着一路上扬的走势。2009年春节后第一个交易周，上证指数即升至2200点附近，恢复到2008年9月末的水平。此后股指一路震荡上行，6、7月份市场出现一轮快速上涨，股指在7月末一度爬升至3400点以上。此后市场逐步回调，截止到2009年10月9日上证指数收盘为2911.72点。在股指震荡上行的同时，市场成交量也迅速放大。从表2中可见，在2009年前8个月共162个交易日中，日均成交股票215亿股，比2008年同期增长136%；日均成交金额2119亿元，同比增长70%。其中成交量最大的7、8两月，分别成交6186亿股和4349亿股，比上年同期增长279%和221%；成交金额7万亿元和5万亿元，比2008年同期增长205%和328%。

表12009年1～9月股票市场筹资情况

表22009年1～9月份股票市场交易情况

2009年1～7月，中国股市快速上行，在全球经济低迷中展示了一幅亮丽的风景。从表3可见，中国股市虽然遭受了2008年的严重下跌，跌幅达到全球各主要股市的第二位，但2009年前7个月的走势却位居全球主要股市上行的第一位和第二位，这证明了引致2008年中国股市下跌的主要成因，不是“大小非”的解禁（因为“大小非”解禁在2009年继续展开，其累计数额明显大于2008年），而是国民经济和上市公司的业绩走势。

表32009年1～7月全球股市涨幅排名

2.上市公司业绩出现回升走势

自2008年第三季度，受金融危机影响，上市公司整体业绩出现下滑。从表4中的数据可以看到，2008年第三季度全部上市公司营业利润为2440亿元，同比下降0.2%；第四季度又降至1776亿元，同比下降近11%。进入2009年，上市公司的主营业务继续呈现负增长，但下降幅度有所收窄。第一季度主营业务收入为2.4万亿元，同比下降10.1%，第二季度为2.9万亿元，下降3.1%。环比来看，上市公司在第二季度基本扭转了业绩下滑趋势，营业利润出现了46.5%的正增长，达到3722亿元；利润总额实现了2.2%的正增长，达到3824亿元。2009年上半年，上市公司营业利润合计为6440亿元，同比增加15.6%；但受资产减值等因素影响，利润总额同比下降9.8%，为6622.8亿元。

在市场回暖和上市公司业绩预期转好的作用下，进入2009年以后，A股市场股票估值开始回升。A股市场平均静态市盈率由上年末的15.5倍，逐步攀升至7月末的34.6倍，此后有所回落。截止到10月9日，市场平均市盈率为30倍，相当于2008年5月中旬的水平。

表42008～2009年上市公司主要业绩指标

3.投资者信心有所增强

随着股指上升和成交量的快速增长，投资者信心有所增强。除1月外，A股市场持仓账户数量保持逐月增长，其中8月单月增长150万户，为2007年12月以来单月持仓账户增加最多的月份。至8月末，A股持仓账户增至5042万户，创历史新高，反映出投资者特别是个人投资者的市场信心有所增强。另一个数据是，2