9月市场观点：市场整固蓄力，把握长期趋势.docxVIP

内容目录

一、8月市场回顾 3

二、9月市场前瞻 5

海 宏观 5

国内宏观 8

产业事件 9

中报业绩前瞻 10

三、市场观点与配置建议 12

风险难示 13

表目录

表1：8月以来，A股市场表现逐步与 围扰动 敏 3

表2：红利低波与电子的表现从轮动走向共振 3

表3：相对收益从高拥挤板块向低拥挤板块倾斜 3

表4：A股成交量中枢明显下移，降至近三年底部 4

表5：后续伴 贷款利率的下行，美国地产销售也有望获得难振 6

表6：美国企业相对 资回报率经历一到两个季度的回升后，工商业信贷就有望企稳改善 6

表7：哈里民调支持率超过 朗普 7

表8：哈里和 朗普在关键问 上的倾向对比 7

表9：地缘风险隐忧仍在，警 潜在的地缘冲 升级 8

表10：伴 美联储转向，汇率压力对货币政策的掣肘有望缓解 8

表11：货币政策锚定转换，关注降息预期的逐步兑现 8

表12：地方专项债发行进度（2024年8月截至21日） 9

表13：石油沥青装置开工率（%） 9

表14：螺纹钢表观消费（万吨） 9

表15：未来一个月部分产业事件前瞻 10

表16：细分行业2024中报业绩增及其环比变动 10

表17：细分行业2024中报超预期的共识与分歧 11

一、8月市场回顾

月以来，A股市场整体呈现为底部的多空拉锯，相较前期主要呈现三点边际变化：

一是市场的定价主导因素由外向内倾斜。7月初以来，外部因素接连对A股形成冲击，从“特朗普”交易到“衰退预期”交易，再到日本央行加息，A股与美股出现共振下跌。然而，8月以来，外部扰动相继趋于弱化，美股、日股相继修复反弹，A股则走出了独立

的磨底行情，定价主导重新回归到内部因素：一是国内经济的弱现实继续强化，持续压制向上动力，二是边际转弱的外需现状也在推升政策发力预期，重新主导市场的短期波动与结构轮动。

图表1：8月以来，A股市场表现逐步与外围扰动脱敏

资料来源：，新华网，金融界，

二是高位资产的分歧显现，市场结构由“高位哑铃轮动”转向“低位快速轮动”。7月下旬开始，处于相对高位的红利资产和泛AI资产相继面临分歧的考验：一是美股科技大厂的财报相继不及预期，引发市场对AI投资回报预期的下修；二是美联储降息预期叠加国

内政策预期的升温，也引发市场寻求防御之外的进攻机会，估值升至高位的核心红利资产也相继面临抛压；三是7月下旬基金持仓数据的披露，也进一步加重了市场对TMT与红利资产筹码拥挤的担忧。三重因素叠加下，市场开始向低位资产寻求超额收益，机构相对低配的方向表现相对占优，且轮动也在提速，而相对超配的红利与电子方向也从交替上涨变为涨跌趋同。

图表2：红利低波与电子的表现从轮动走向共振 图表3：相对收益从高拥挤板块向低拥挤板块倾斜

11200

11000

10800

10600

10400

10200

红利低波指数(左轴) 电子行业指数(右轴)

3,700

3,600

3,500

3,400

3,300

3,200

10000

2024-06-032024-06-252024-07-162024-08-06

3,100

资料来源：， 资料来源：，（基金仓位历史分位为2010年至今）

三是多空共识分歧收窄，成交中枢下移。8月以来，全A成交中枢进一步下移，日度成交额一度跌破5000亿，并刷新了近三年的新低。这种“地量成交”背后，实际上是在反

映市场多空分歧的收窄。一方面，全球衰、日元加息等围风险在8月以来逐步缓释，内部弱现实的共识定价也趋于充分，而且市场在关键点位还表现出较强的韧性，这些都意味着下行风险趋弱；另一方面，除宽基ETF与险资，其资金依旧缺乏增量，而且当需也边际承压后，市场的期待再度集中到了政策端，但这种期待又注定要等待时间的检验，因此市场短期向上破的动力也相对偏弱。

表4：A股成交量中枢明显下移，降至近三年底部

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

成交额历史分位:MA3Y 成交额历史分位:MA5Y 上证指数(右轴)

4000

3800

3600

3400

3200

3000

2800

2600

2400

2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01

资料来源：，国盛证券研究

二、9月市场前瞻

展望9月，海 重点关注降息交易变化，国内紧盯政策预期落地进展，产业端聚焦全球科技进展，盈利侧也要关注中报定价线 。

海