7月PMI数据点评：经济增长动能有待增强.docxVIP

正文目录

制造业景气小幅下降 3

外需持续好转 3

产成品库存下降 5

不同企业主体景气度分化 6

服务业景气小幅回落 6

投资建议 7

风险提示 7

图目录

图1:制造业供给端PMI（%） 3

图2:制造业供给端PMI（%） 3

图3:历年制造业PMI指数（%） 3

图4:PMI新出口订单指数（%） 4

图5:PMI进口指数（%） 4

图6:整体需求景气程度 4

图7:波罗的海干散货指数（BDI） 5

图8:原材料与产成品库存（%） 5

图9:经济动能指标（pct） 5

图10:原材料价格、出厂价格和价差变动幅度（%） 6

图11:大中小型企业景气度（%） 6

图12:非制造业中建筑业和服务业高景气上行（%） 7

事件：2024年7月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国7月官方制造业PMI为49.40%，低于前值0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，比前值下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，比前值下降0.3个百分点。

制造业景气小幅下降

市场需求不足或制约制造业景气度回升。国家统计局表示在“因传统生产淡季、市场需求不足”以及“局部地区高温洪涝灾害极端天气”的影响下，7月份制造业PMI小幅回落至49.40%，较前值低0.1个百分点。市场需求端或更值得关注。供给端来看，生产指数降0.5个百分点至50.10%，仍保持在枯荣线上方。需求端来看，新订单指数降0.20个百分点至49.30%。从行业看，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于52.0%，供需两端增长较快；黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足。

图1:制造业供给端PMI（%） 图2:制造业供给端PMI（%）

PMI:生产 PMI:新订单

60.00

56.00

52.00

48.00

44.00

2020-072020-10

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

56.00

52.00

48.00

44.00

2020-072020-10

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所

图3:历年制造业PMI指数（%）

2020 2021 2022

2023 2024 枯荣线

55.00

50.00

45.00

40.00

35.00

资料来源：，甬兴证券研究所

外需持续好转

新出口订单指数小幅回升。7月新出口订单指数录得48.50%，较前值升0.20个百分点，进口指数录得47.00%，较前值升0.1个百分点。从海外需求来看，美国制造业与服务业景气有所分化，7月PMI初值分别下行

2.20和上行0.90个百分点至49.50%和56.00%。另一方面，美国通胀水平延续下行，CPI与核心CPI在6月份分别下降0.3和0.1个百分点至3.00%和3.30%，PCE下降0.09个百分点至2.51%；就业市场7月美国新增非农就业初值11.4万人，低于前值20.6万人，也低于近一年平均水平，近三个月非农就业累计下修幅度达15万人。结合就业和通胀两个层面，我们认为美联储降息节奏或加速，FedWatch预计美联储9月降息概率有所上行。随着6月加拿大央行与欧央行开启降息，我们认为海外需求在各国降息预期下或出现积极变化。

图4:PMI新出口订单指数（%） 图5:PMI进口指数（%）

PMI:新出口订单 PMI:进口

54.00

50.00

46.00

42.00

38.00

34.00

2020-072020-10

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04