瑞声科技(02018.HK)消费电子业绩复苏强劲，关注AI创新及A客户业务拓展.docxVIP

正文目录

一、瑞声科技：感知体验解决方案领导者，立足消费电子并向汽车电子领域拓展 5

二、声学：消费电子业务望受益AI端侧创新，车载声学打开声学业务新空间 7

1、AI驱动下手机声学重回升级趋势，老牌声学龙头有望受益 7

2、收购全球领先的音箱品牌供应商PSS，开启车载声学新篇章 9

三、光学：行业景气回暖+自身产品结构优化，24年光学业务有望大幅减亏 11

三、电磁传动及结构件：受益于AI、折叠屏等创新，散热、转轴、机壳、马达等业务有望成长 14

1、电磁传动：马达及电机模组技术领先，有望受益于按键、伸缩镜头等创新 14

2、结构件：受益AI端、折叠屏创新，公司散热、铰链及金属件业务均有较大成长空间 16

四、盈利预测、估值及风险因素 18

1、盈利预测 18

2、估值分析 19

3、风险提示 19

图表目录

图1：瑞声科技的发展历程及主要产品 5

图2：瑞声科技营业收入及增速 6

图3：瑞声科技净利润及增速 6

图4：瑞声科技扬声器产品介绍 7

图5：瑞声科技MEMS麦克风产品介绍 7

图6：全球AI手机出货量预测（Canalys） 8

图7：全球GenAI手机出货量预测（Counterpoint） 8

图8：瑞声科技声学业务收入及增速 8

图9：瑞声科技声学业务毛利率 8

图10：车载声学音箱系统发展趋势 9

图11：PSS基本介绍 10

图12：PSS产品矩阵 10

图13：瑞声科技具备镜头+模组+传动+算法垂直整合能力 11

图14：瑞声科技WLG技术玻璃镜片产品 11

图15：瑞声科技光学收入及收入占比 12

图16：瑞声科技光学业务毛利率 12

图17：18Q1-24Q2全球智能手机出货量 12

图18：18Q1-24Q2中国智能手机出货量 12

图19：智能手机需求展望（第三方机构或厂商） 13

图20：小米MIXFold3采用公司的WLG1G6P镜头 13

图21：瑞声科技的马达产品 15

图22：苹果固态按键专利 15

图23：华为Pura70伸缩镜头（1） 16

图24：华为Pura70伸缩镜头（2） 16

图25：智能手机AI功能应用场景 16

图26：瑞声科技散热产品 16

图27：中国折叠屏季度出货量及增长率 17

图28：瑞声科技联合荣耀研发转轴产品 17

图29：苹果Mac季度销量趋势 17

图30：瑞声科技金属件产品 17

表1：瑞声科技全球化布局 6

表2：汽车声学产品竞争格局 9

表3：转子马达和线性马达对比 14

表4：瑞声科技营收及毛利率预测（百万元，%） 18

表5：瑞声科技盈利预测 19

表6：可比公司估值表 19

附：财务预测表 21

一、瑞声科技：感知体验解决方案领导者，立足消费

一、瑞声科技：感知体验解决方案领导者，立足消费

电子并向汽车电子领域拓展

瑞声科技是感知体验解决方案领导者，消费电子零组件多领域布局。瑞声科技AAC是感知体验解决方案的领导者，以打造感官体验技术的未来为企业目标。瑞声科技坚持技术创新，注重全球布局，经过数十年的行业深耕，公司与国内外

终端客户建立紧密、长期、稳定的战略合作关系，在声学、光学、触感、传感器及半导体、精密制造等领域拥有强大的综合竞争力。公司业务分为声学、电磁传动及精密结构件（马达、散热、金属件、转轴）、光学和MEMS四大板块，2023年收入占比分别为37%、40%、18%和5%，产品主要应用于智能手机/PC/平板

/穿戴/XR等消费电子领域，并积极向汽车电子领域拓展，23年收购高端车载声学厂商PSS。

图1：瑞声科技的发展历程及主要产品

资料来源：公司官网，公司公告，；注：收入占比数据来源为2023年

23H2-24H1，随消费电子行业需求回暖，公司各业务业绩明显复苏。2017年以前，公司积极把握智能手机创新趋势，声学及马达等业务发展迅速，推动公司营收和利润快速增长。后续源于智能手机声学、马达等零组件创新放缓，声学行业

竞争加剧，同时公司新拓展的光学业务因行业竞争激烈发展较为缓慢，导致近年业绩承压。2023年公司营收204.2亿元同比下降1.0%，净利润7.4亿元同比下降9.9%，但2023年下半年随着消费电子行业需求回暖，公司下半年各业务有所复苏，23H2营收112.0亿元同比持平，净利润5.9亿元同比增长25.2%。2024年上半年公司实现收入112.5亿元，同比+22.0%；净利润5.37亿元，同比

+257.3%；毛利率21.5%，同比+7.4pcts；净利率4.58%，同比+4.0pcts，其中新并