日本消费复盘系列三：高端消费更替层级，中产大众更替时代.docxVIP

目录

核心观点 1

摘要 1

投资要件 5

关键假设 5

我们的主要观点 5

股价上涨的催化因素 5

投资风险 5

一、高端品本土需求具备韧性，中产消费持续低迷 1

高端消费分层展开不同趋势，越顶尖的消费越具有韧性 1

外国游客代际更替，边际增量显著 7

二、日本本土企业地位稳固，先发优势突出下可参考性实际不强 12

多数可选消费行业日企仍占据主导地位 12

以美妆及餐饮为例看国际品牌在日发展 13

三、精神消费市场质量高，娱乐消费依旧是好的切入口 18

游戏市场需求增长具备高韧性 18

银发经济在旅游需求上体现显著 20

四、日本生产和生活资料依赖于进口，重视外贸与运输资源 22

五、日本FDI流入集中于科技、制造、金融领域 25

投资评价和建议 28

风险分析 29

图目录

图1:个人奢侈品市场规模增速 1

图2:瑞士手表分地区出口额（百万瑞士法郎） 2

图3:保时捷在日本销售量（辆） 2

图4:法拉利在日本销售量（辆） 3

图5:爱马仕分地区销售增速（固定汇率增速） 3

图6:美元兑日元汇率 4

图7:日本入境游客快速恢复（万人） 4

图8:奢侈品亚太地区21年下半年以来营收同比增长 4

图9:奢侈品日本21年下半年以来营收同比增长 4

图10:日本不同收入群体化妆品消费支出（日元） 5

图11:日本个人护理类别两人及以上的家庭年均消费支出复合增速 5

图12:日本个人护理非化妆品类别两人及以上的家庭年均消费支出（日元），非化妆品类别多数增长 6

图13:三越伊势丹分业态销售额（百万日元） 7

图14:高岛屋分商品销售额（百万日元） 8

图15:唐吉坷德门店免税销售结构（百万日元） 9

图16:LV手袋价格（人民币元，%） 9

图17:Cartier戒指价格（人民币元，%） 9

图18:始祖鸟服装价格（人民币元，%） 9

图19:三越伊势丹旗下主力商场销售额恢复情况（同比2019） 10

图20:三越伊势丹旗下日本其他区域商场销售额恢复情况（同比2019） 10

图21:三越伊势丹免税销售份额（%） 10

图22:三越伊势丹商品销售额（百万日元） 10

图23:三越伊势丹商品销售额（百万日元） 11

图24:三越伊势丹商品销售额（百万日元） 11

图25:日本TOP20美妆及个护护理公司市占率% 15

图26:日本主要美妆及个护护理公司市占率情况% 15

图27:日本肯德基圣诞餐 15

图28:日本肯德基圣诞装饰 15

图29:日本肯德基销售额及同比增速 16

图30:日本肯德基年度平均门店 16

图31:日本肯德基疫情期间同店表现出明显增长 17

图32:日本电子游戏市场规模及玩家 18

图33:中国自主研发游戏中国实际销售收入（亿人民币元） 19

图34:中国自主研发游戏海外实际销售收入（亿美元） 19

图35:一年人均国内过夜旅行次数 20

图36:日本境内单次过夜旅行花费 20

图37:疫情前后日本分年龄段观光旅行中人均花费变化（日元/人次） 21

图38:疫情前后日本分年龄段观光旅行中人均参与费花费变化（日元/人次） 21

图39:日本粮食自给率（%） 22

图40:日本食品进口总额及占比 22

图41:日本能源自给率（%） 22

图42:日本能源进口总额及占比 22

图43:三井物产能源业务收入（百万日元） 23

图44:住友商事能源业务收入（百万日元） 23

图45:三菱商事食品业务收入（百万日元） 23

图46:三菱商事能源业务收入（百万日元） 23

图47:伊藤忠商事食品业务收入（百万日元） 23

图48:伊藤忠商事能源业务收入（百万日元） 23

图49:日本分类型船舶载运能力（千载重吨） 24

图50:全球造船产能分布（吨） 24

图51:全球造船产能份额 24

图52:2021年外国直接投资流入量(十亿美元) 25

图53:2021年外国直接投资流出量(十亿美元) 25

图54:日本FDI流入主要集中在电气机械、交通运输设备和金融（百万美元） 25

图55:不同国家对于日本的投资（百万美元） 26

图56:东京证券交易所PrimeMarket成交额 26

图57:东京证券交易所海外分地区海外投资者 26

图58:日本股市外国人股权占比（%） 27

图59:东京证券交易所股票换手率（%） 27

表目录

表1:TOP1为日本企业的部分消费行业 12

表2:TOP1为非日本企业的部分消费行业 13

表3:美妆及个人护理日本地区