医疗美容爱美客透明质酸市场调研报告.pdf

爱美客（300896）券研究报告

09月30日

投资评级

差异化铸就壁垒，专业奠定医美龙头地位行业医药生物/医疗器械

6个月评级买入（首次评级）

医美行业：后起之秀跃升医美大国，渗透率提升市场空间当前价格342.4元

总览：我国医美行业起步较晚，但发展迅速，2014-2018年复合增长23.6%，目标价格431.2元

2017年医美项目数超越巴西成为全球医美第二大国家。

分类：高频低价的非手术类医美项目由于无需手术，风险小且效果可逆，基本数据

近几年在我国收入增长迅速，2014-2018年收入CAGR约为25.7%，收入占A股总股本(百万股)120.20

比由2014年的28%提升至2018年的41%。

流通A股股本(百万股)26.01

消费者画像：年轻女性是医美消费的主力，占比约90%，整形目的由以工

作需要为主转变为以取悦自己为主，玻尿酸是最受欢迎的入门级医美项目，A股总市值(百万元)41,156.48

非手术注射型医美项目占比约57.04%，玻尿酸占注射型医美的比重约流通A股市值(百万元)8,904.59

66.59%。每股净资产(元)8.96

行业发展：伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善，医资产负债率(%)7.21

美产业红利期到来。随着医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望提升。一年内最高/最低(元)366.20/311.00

根据FrostSullivan预测，2021年我国将成为全球最大的医美服务市场，

我国医美行业市场空间预计超过9000亿元。

作者

聚焦医美透明质酸业务，高毛利搭配高经营现金流刘章明分析师

SAC执业证书编号：S1110516060001

爱美客聚焦上游终端产品销售领域，成为医疗美容透明质酸龙头，国内销

liuzhangming@

售份额占比不断提高，公司在2018年医美透明质酸领域国内品牌中销售郑薇分析师

占比第一。聚焦代理专业化，高毛利率彰显业务优势，2017年至2019年，SAC执业证书编号：S1110517110003

公司的综合毛利率从86.