固定收益信用债情绪回落，后续如何看？.docx

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TOC\o1-2\h\z\u信用债现“补跌”行情，长久期跌幅更深 4

信用利差普遍走阔，长久期跌幅更深 4

长久期信用债成交缩量，一级认购情绪回落 4

信用利差为何走阔？ 6

最初受利率债波动影响，但调整时间更长 6

投资性价比降低，机构变现诉求上升 6

后市如何看？ 8

资产荒格局未改，不必过度担忧赎回压力 8

“补跌”行情下，关注中短久期品种的参与价值 8

风险提示 9

图表目录

图表1：2024年8月9日-2024年8月23日各品种债券收益率情况（，BP） 4

图表2：5年期以内信用债周度成交规模（亿元） 5

图表3：5年期以上信用债周度成交规模（亿元） 5

图表4：信用债认购情绪近两周有所下降（BP） 5

图表5：信用债取消发行规模近两周有所上升（亿元，） 5

图表6：10年期国债与10年期AA中票利率走势（） 6

图表7：国债周度成交量（亿元） 6

图表8：中短票信用利差、期限利差、等级利差（BP） 7

图表9：银行二级资本债信用利差、期限利差、等级利差（BP） 7

图表10：公募基金信用债周度净买入统计（亿元） 7

图表11：其他产品信用债周度净买入统计（亿元） 7

图表12：7月以来银行理财规模周度变化（万亿元） 8

图表13：银行理财信用债周度净买入统计（亿元） 8

图表14：截至2024年8月27日城投债和国企产业债估值收益率图谱（） 9

信用债现“补跌”行情，长久期跌幅更深

信用利差普遍走阔，长久期跌幅更深

上周利率债市场震荡走强，而信用债走势却与利率债形成背离，收益率整体上行，带动信用利差主动走阔，且长久期品种跌幅更深。具体来看，过去一周中短票、城投债、银行二永债的收益率均出现不同程度的上行，其中1-3年各品种的上行幅

度普遍在6BP以内；同等级二永债的回调幅度略小于中短票和城投债；5年期以上城投债和中短票的上行幅度多在6BP以上；部分中低等级7年期及以上品种的回调幅度超过10BP。

图表1：2024年8月9日-2024年8月23日各品种债券收益率情况（，BP）

品种/评级

收益率（）（2024/8/23）

收益率变动（BP）（2024/8/16-2024/8/23）

收益率变动(BP)（2024/8/9-2024/8/23）

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

国债

1.50

1.69

1.85

2.06

2.15

-3.7

-8.9

-4.1

-4.1

-4.3

4.1

-2.9

-2.2

-0.4

-4.4

国开债

1.69

1.88

1.96

2.11

2.23

0.9

-3.0

-2.4

-2.7

-2.2

4.2

1.1

0.6

0.8

-1.6

中短票

AAA

2.02

2.11

2.22

2.25

2.43

5.3

4.9

6.3

6.7

7.6

10.3

7.3

11.0

8.2

10.3

AA+

2.11

2.22

2.32

2.36

2.56

6.3

6.9

7.8

7.5

10.1

10.3

8.8

12.5

9.0

13.8

AA

2.15

2.26

2.38

2.45

2.66

5.3

6.4

6.8

9.5

13.6

10.3

8.8

13.5

13.0

19.3

AA-

2.66

2.92

3.28

5.2

4.4

5.8

12.3

4.8

14.5

城投债

AAA

2.02

2.14

2.22

2.27

2.44

4.9

5.7

6.3

6.0

4.6

10.2

8.1

10.1

7.5

9.0

AA+

2.08

2.20

2.28

2.34

2.53

5.9

5.7

6.3

7.0

7.6

11.2

9.1

9.1

8.5

12.0

AA

2.13

2.25

2.35

2.42

2.63

5.9

5.7

6.3

8.0

10.6

11.2

9.1

9.1

8.5

14.0

AA-

2.26

2.46

2.83

4.07

4.36

3.9

5.7

7.3

-1.0

1.6

11.2

9.1

10.1

-14.5

-10.0

银行二级资本债

AAA

2.03

2.14

2.23

2.34

2.38

4.8

3.6

2.9

8.5

2.7

8.6

9.5

7.5

13.1

7.2

AA+

2.04

2.16

2.27

2.36

2.40

4.3

4.8

3.6

9.0

4.2

8.9

10.7

9.7

13.6

9.4

AA

2.07

2.21

2.36

2.45

2.49

2.3

4.8

4.6

1