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固定收益月报

多看少动，谨慎追涨证券研究报告

2024年09月05日

资本补充工具8月报

核心结论

分析师

9月市场展望与投资建议：压力仍存，防守为主

姜珮珊S0800524020002

1、8月以来，央行监管政策改变利率预期+负债端压力传导下部分机构抛售

+转债下跌导致相关产品赎回间接影响信用债，信用债市场明显回调，二永

jiangpeishan@

债因流动性较好遭机构净卖出较多，回调幅度较大。

联系人

2、展望9月，银行二永债或仍在区间震荡，调整压力尚存，建议以防御性

雍雨凡

策略为主。一方面，季末理财资金回表可能对二永债估值构成扰动。另一方

面，多数二永债券种利差较4月的高点仍存在一定的修复空间，其中城农商

yongyufan@

行多在25bp以上；国有行来看，7年期二级资本债利差已接近4月高点，3

相关研究

年期和5年期二级资本债利差上行空间也均在6bp以内，而1年期和10年从近两轮赎回反馈看信用债后续走势—8月信

期品种仍有较大的修复空间，永续债距4月高点还有10bp左右；3年期和7用月报2024-09-01

转债底部机遇期，个券挖掘正当时—8月转债

年期股份行二级资本债、5年期永续债利差较4月高点还有7bp以内空间。月报2024-09-01

“央行买债”落地与“赎回冲击”余温—8月

3、二永债当前应谨慎追涨，当前7年期、3年期和5年期国有大行二级资固定收益月报2024-09-01

本债、3年期和7年期股份行二级资本债、5年期股份行永续债具备一定的制造业PMI回落，期待政策力度加大—8月

PMI数据点评2024-08-31

配置价值，流动性较好、基本面无明显瑕疵的城农商行亦可关注。整体来看，保租房REITs怎么看？—公募REITs行业观

察系列之一2024-08-30

二永债当前仓位不宜过高，以国股行品种为主要参与对象，在跨季之前交易

盘需相对谨慎。

4、二永债主体建议方面，除了国股行外，风险偏好低的投资者可重点关注

江苏银行、上海银行、杭州银行、苏州银行、南京银行等经济发达区域优质

主体的配置价值。负债端稳定且对收益有较强挖掘诉求的机构可重点关注成

都银行、浙江泰隆商业银行和威海银行。

5、保险和券商次级债较银行二级资本债品种利差回升，在市场调整过程中

可关注头部主体的择机参与