中直股份-市场前景及投资研究报告：国内直升机龙头，资产重组，高质量发展.pdfVIP

公司研究2024.09.13

（

中直股份（600038）公司深度报告

国内直升机行业龙头，资产重组促高质量发展

方正证券研究所证券研究报告

直升机行业龙头，资产重组开启新一轮成长周期

中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军，

现有核心产品涉及直升机零部件制造业务，军民用直升机整机、航空转包生产

及客户化服务等，同时公司是全面支撑低空经济发展的航空高科技核心骨干企

业。2024年3月，昌飞和哈飞并入公司成为公司的全资子公司，公司成为航空

工业直升机产业链的“链长”。

业绩规模稳步增长，盈利能力提升明显

推荐(维持)2024H1，公司实现营业收入为81.74亿元（-31.69%）,归母净利润为2.98亿元

（-9.18%），上半年业绩承压主要系产品交付量同比下降所致。从盈利能力看，

公司信息

上半年公司的销售毛利率为13.10%（较重述后的财务数据+3.12pcts，下同），

行业航空装备Ⅲ净利率为3.64%（+1.15pct），盈利能力提升明显。2024年公司预计业务规模

最新收盘价(人民币/元)35.51将快速增长，预计全年实现营业收入308.13亿元(较23年法定披露数据增长

32.07%，下同);预计实现归母净利润7.16亿元(+61.74%)。

总市值(亿)(元)291.14

52周最高/最低价(元)45.33/31.86军用直升机：我国军用直升机数量和重型化存在一定差距

据《WorldAirForces2024》，截止2023年底，美国军用直升机保有量5553

架，中国913架，我国军用直升机增长空间广阔；中美空/陆/海军军用直升机

历史表现保有量缺口为151/3336/416架，陆军军用直升机缺口巨大；中美轻型/小型/

19%中型/大型/重型军用直升机保有量缺口为47/356/2769/419/1049架，我国中型

12%直升机数量存在较大的不足，主要系美国10吨级黑鹰系列直升机广泛使用,23

年底保有2849架，而我国10吨级直升机还处于空白，我国还无在役军用重型

5%

直升机，重型化存在严重不足。直20或将补齐我国10吨级直升机空白。

-2%

-9%民用直升机：低空经济产业加速，有望推动直升机市场扩张

-16%据GAMA数据，2023年全球民用直升机交付1020架（同比+9.4%），交付金额

23/9/1323/12/1324/3/1324/6/1224/9/11

49亿美元（+8.9%），全球民用直升机市场保持增长势头。据航空工业发布的

中直股份沪深300

《民用直升机中国市场预测年报(2023-2032)》，截止22年底，轻型直升机仍